Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

В идеале прогнозирование казначейских бумаг — это способность прогнозировать доходность. В этом смысле исследование серийной корреляции — хорошее начало.

Наличие трендов как по направлению, так и по величине изменений доходности говорит о том, что можно создать правила прибыльной торговли. Изучение серийной корреляции показывает, что в среднем движения вверх следуют за движениями вверх и движения вниз — за движениями вниз. Оно также показывает, что большие изменения следуют за большими и малые — за малыми. Эти закономерности приводят нас к очень простому правилу торговли — в конце каждого дня следует двигаться по течению, а именно:

1. Если при закрытии рынка цены падают, отправляйся домой, оставаясь в короткой позиции;

2. Если при закрытии рынка цены растут, отправляйся домой, оставаясь в длинной позиции;

3. Если при закрытии рынка цены проявляют стабильность, отправляйся домой в нулевой позиции.

Прогнозирование для векселей

В гл. 15 было показано, что трейдер может ожидать завтрашнего изменения цены 3-месячного векселя в размере 16% сегодняшнего изменения. Например, если вчера цена закрытия для векселя выросла на 18 bp, то трейдер может ожидать, что сегодня эта цена будет выше на 3 bp. Эта зависимость означает, что применение данных правил могло оказаться прибыльным. На рис. 18-1 представлена кумулятивная прибыль от торговых операций с 3-месячным векселем в соответствии с описанными выше принципами в течение нашего 10-летнего периода.

Система дает огромный выигрыш. Она приносит почти 5000 bp, или 50%, прибыли за 10 лет. Это феноменальный результат, составляющий 18% теоретически возможного максимума при торговле “от закрытия к закрытию’* (close-to-close) — той суммы, которую можно было бы заработать, зная заранее ежедневные доходности закрытия на протяжении всех 10 лет. Итак:

чистая прибыль = 47,9% = 4790 bp;

максимально возможная прибыль = 273% = 27 300 bp;

Система принесла 18% максимально возможной прибыли.

• Система приносила прибыль в 48% случаев.

• Система давала нейтральный результат в 10% случаев.

• Система приносила убытки в 42% случаев.

Показатель прибыли не равнозначен доходности. Это мера спекулятивной торговой прибыли от ценной бумаги, выраженной в единицах доходности. Если бы торговая позиция равнялась 1 млн. долл. номинала 3-месячных векселей (столь незначительная позиция, что для вложения в наличный инструмент или фьючерс потребовалось бы всего лишь несколько тысяч долларов), этот метод торговли за 10 лет принес бы только 120 тыс. долл. (до получения каких-либо процентов на векселя или на прибыль и при условии нулевых трансакционных издержек).

Эта схема следования тренду привлекательна еще и по другой причине: ей соответствует незначительный по сравнению с прибылью риск. На протяжении 10-летнего периода не происходит резких снижений прибыли, больше чем на 2,5% (6250 долл. на 1 млн. долл. номинала). Конечно, некоторый риск все же есть. Если бы трейдер имел несчастье начать использовать метод в мае 1984 г., ему могло не хватить времени, чтобы закон больших чисел обратил ситуацию в его пользу, и он бы все потерял.

Этот метод прогнозирования полностью выдержал проверку — он предсказывал будущее столь же успешно, как и прошлое. Этот метод возник на базе наблюдавшейся в данных за 1979—1989 гг. серийной корреляции. Когда те же правила были применены для моделирования сделок по векселям в течение двух лет после завершения контрольного периода, норма прибыли, полученной с помощью системы, была почти такой же, как и прежде.

Возникает естественный вопрос: если этот метод столь эффективен, почему его не используют все, повышая тем самым эффективность рынка за счет немедленного учета будущих изменений? Если говорить коротко, многие трейдеры так и делают. Они подчиняются потоку, когда определяют тренды и следуют за ними. Однако другие трейдеры заинтересованы в достижении более высокой прибыли, которую они получают с помощью противоположной сделки (countertrading), т.е. двигаясь против тренда. Для трейдеров Уолл-стрита, в большей степени контролирующих клиентские потоки, это может оказаться более прибыльной и менее рисковой стратегией.

Tagged as: Векселя

Продвижение от профессионалов - продвижение сайта одесса.

загрузка...