Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Календарь усиливает волатильность рынка в дни появления крупных новостей и так же снижает ее в прочие дни. Большинство трейдеров за день до публикации показателей выжидают — они не желают ставить на показатель, т.е. не хотят начинать ничего такого, что должны были бы завершить до его объявления на следующее утро. Таким образом, нет ничего загадочного в избыточном количестве дней с высокой волатильностью и дней с низкой волатильностью.

Несет ли экономический календарь полную ответственность за неслучайное поведение цен казначейских бумаг? Один из способов узнать это — изучение изменений цен за несколько месяцев. Учет изменений цен за несколько месяцев должен исключить влияние календаря на рынок. Поскольку большинство “чисел” публикуются ежемесячно, то в каждом 1-месячном периоде представлены все наиболее важные экономические показатели. Исключение влияния календаря должно обусловить нормальное распределение данных, если не существует других факторов, воздействующих на случайный характер изменений цены и доходности. На рис. 14-6 и 14-7 показаны распределения вероятностей 3- и 6-месячного изменений доходности 3-месячного векселя.

Вместо того чтобы сильнее походить на нормальное распределение, графики похожи на него в меньшей степени! Высокие вероятности, наблюдаемые близ центрального пика и для “хвостов” исторических распределений, показывают расхождения этих вероятностей с вероятностями нормального распределения, которые оказываются даже более отчетливыми, чем расхождения между экспоненциальным и нормальным распределениями.

Точка, в которой высокие вероятности центрального пика начинают резко снижаться, также заслуживает интереса. На рис. 14-6 видно, что вероятности сильно уменьшаются при изменении доходности на \% в любом направлении. Представляется, что этот уровень в 1% отмечает границу между величиной малых и значительных рыночных колебаний. По-видимому, если рынок может измениться за три месяца более чем на 1%, он, скорее всего, изменится значительно сильнее, чем на 1%. В то же время векселя часто оказываются «зажатыми» в диапазоне торговли, ограниченном 1%-м изменением доходности в каждом направлении. Внешнее воздействие, которое вызывает более чем 1%-е изменение, может обусловить значительное изменение доходности.

Гистограммы служат количественным доказательством понимания трейдерами того, что существуют рынки с торговыми диапазонами и рынки с трендами. Ясно, что здесь действует значительно больше факторов, чем неоднозначность шокового воздействия экономического календаря.

Рассмотрим распределение вероятностей многомесячного изменения доходности облигаций. На рис. 14-8 и 14-9 представлены 3- и 6-месячные изменения доходности 30-летней облигации.

Хотя 1-дневные изменения для облигаций похожи на 1-дневные изменения для векселей, долгосрочные изменения для облигаций сильно отличаются. На рис. 14-8 можно наблюдать высокую вероятность того, что характеристики облигаций останутся неизменными через три месяца, однако для изменений любого отличного от нуля размера распределение вероятностей для облигаций в большей степени напоминает нормальное. На рис. 14-9 в распределении вероятностей изменения доходности облигаций уже трудно усмотреть центральный пик и распределение 6-месячного изменения неотличимо от нормального распределения.

На длинных интервалах времени закономерности движения цен и доходности векселей и облигаций совершенно различны. Цены векселей демонстрируют случайную природу в меньшей степени, в то время как цены облигаций утрачивают все признаки того, что ими руководит что-либо, кроме случая. Это подсказывает нам, какие возможные факторы могут вызывать движение цен векселей.

Официальные данные говорят о том, что спад длится в среднем 12 месяцев. Поэтому, скорее всего, реакция ФРС на рецессию (облегчение условий кредитования путем снижения ставок) или чрезмерный рост (ужесточение условий кредитования путем повышения ставок) длится также несколько месяцев. Поскольку изменения доходности векселей более тесно связаны с действиями ФРС, чем изменения доходности облигаций, и поскольку ФРС, как правило, расширяет или сокращает предложение кредита небольшими шагами, рассредоточенными во времени, становится понятным, что действия ФРС непосредственно вызывают тренды на коротком участке кривой доходности. Длинный участок, концентрирующий внимание на вероятных темпах инфляции на протяжении предстоящих 30 лет, в значительно меньшей степени подвержен влиянию фундаментальных параметров.

Приведенные здесь распределения вероятностей представляют доказательства наличия как рыночных трендов, так и торговых диапазонов. Преобладание в распределениях малых и больших колебаний — это именно то, чего ожидают от рынка, изменения на котором происходят не случайно. Цены как векселей, так и облигаций свидетельствуют о наличии временных трендов, хотя такие тренды в большей степени характерны для векселей, чем для облигаций. Таким образом, форма исторического распределения вероятностей позволяет обосновать простые технические методы для идентификации трендов. Распределения показывают, что такие методы более эффективны для векселей, чем для облигаций, и что на протяжении длительных интервалов времени более вероятно возникновение трендов для векселей, чем для облигаций.

Tagged as: Прогноз курса облигаций

Узнай как заработать на Forex. Форекс для начинающих.

загрузка...