ТИПИЧНЫЙ ДЕНЬ ПУБЛИКАЦИИ НОВОСТЕЙ
By admin • Янв 27th, 2010 • Category: Анализ облигацийРассмотрение предыстории и последствий объявления фундаментального показателя занятости показывает, как рынок облигаций реагирует на важные данные.
Хотя все показатели занятости считаются важными, показатель, опубликованный 5 апреля 1991 г., был особенно значим. ФРС вот уже несколько раз снижала ставку по федеральным фондам, война с Ираком закончилась, и экономисты начали прогнозировать конец рецессии. Трейдеры присматривались к этому показателю занятости, пытаясь подтвердить или опровергнуть прогноз, а также желая определить, посчитает ли ФРС необходимым и далее облегчать кредитование. В течение двух недель до опубликования трейдеры сравнивали прогнозы своих фирм относительно изменения количества занятых вне аграрной сферы — показателя занятости, наиболее важного из многих данных, которые публикует Министерство труда. Прогнозы в конечном счете сводились к снижению занятости на 150—200 тыс. человек. Прошел также слух, что экономист из “Саломон бразерс” ожидает снижения на 250 тыс.
Когда в 8.30 утра показатель занятости был обнародован, снижение занятости составило 206 тыс. человек, что было несколько выше верхней границы рыночных ожиданий. Показатель содержал в себе некоторый повышательный импульс — рост безработицы свидетельствовал об углублении спада и, значит, о снижении ставок. Однако уже следующая строка публикации говорила о том, что Министерство труда пересмотрело аналогичный показатель за предыдущий месяц — снижение числа занятых вместо 184 тыс. человек составило 291 тыс., т.е. было скорректировано на огромную величину — 107 тыс. рабочих мест.
Участники рынка стараются учесть пересмотренные данные в результатах за текущий месяц. В таком случае рынок будет действовать, как если бы в марте занятость претерпела снижение на 313 тыс. человек, — показатель намного более “бычий”. Газета “Нью-Йорк тайме” писала об этом так:
Обнародованные сегодня (5 апреля 1991 г.) первые показатели, представляющие широкую картину состояния экономики в марте, оказались несколько хуже ожидавшихся, благодаря чему повысилось давление на ФРС с целью дополнительного снижения процентных ставок для вывода страны из спада… Отчет был почти однозначно негативным. Помимо меньшего количества рабочих мест и более высокой безработицы, в нем были отмечены увеличение количества частично занятых, более длительные простои и более короткая рабочая неделя. Тем не менее экономисты разделились во мнениях о неоправданности ожиданий быстрого экономического выздоровления. Цены акций упали после того, как реакции ФРС на обнародование показателей в форме снижения процентных ставок не последовало… Цены казначейских выпусков претерпели резкие изменения и установились на несколько более высоком уровне.
Количество занятых (возможно, лучший из индикаторов, упомянутых в отчете о текущем состоянии экономики) снизилось в марте еще на 206 тыс. человек в основном за счет промышленности, строительства, оптовой и розничной торговли.
Это было в пределах ожиданий, однако эффект был усилен в результате пересмотра февральского снижения с первоначально объявленного уровня 184 тыс. до 291 тыс.
Трейдеры по облигациям отреагировали, однако, не столько на публикацию самих показателей, сколько в результате своих представлений о действиях ФРС в ответ на публикацию:
“Сначала рынок бумаг с фиксированным доходом энергично отреагировал на правительственный доклад о резком росте безработицы за последний месяц… вызвав рост цен казначейских облигаций на 18/зг- Однако когда ФРС не откликнулась на публикацию снижением процентных ставок, как того ожидал рынок, цены начали отыгрывать назад”3.
Отказ ФРС повысить доступность кредита (как о том свидетельствовали операции на открытом рынке) убедил трейдеров не до конца — частично ожидания, что ФРС вскоре вернется к этому, на рынке сохранились и нашли отражение в ценах облигаций:
“Некоторые полагали, что ФРС будет ждать публикации на следующей неделе ИПЦ и индекса цен производителей, другие считали, что бездействие ФРС связано с обеспокоенностью по поводу инфляции”.
Показатель занятости повлиял также и на соответствующие рынки:
“Спад в металлургии. Отмечен рост безработицы. Индекс Доу-Джонса снизился за день на 27,72″*
Окончательный итог противоположно направленных воздействий всех этих факторов на рынок облигаций оказался нейтральным: рынок закрылся без изменения.