ИСПОЛНЕНИЕ И ПЕРЕУСТУПКА ПРАВ
By admin • Фев 2nd, 2010 • Category: Пут-опционыКогда держатель пут-опциона исполняет свой опцион, он продает акции по цене исполнения. Он может реализовать это право в произвольный момент в течение жизни пут-опииоиа. Когда это происходит, на продавца такого же пут-опциона налагается обязанность купить акции по цене исполнения. В этом случае важно отметить отличие путов от коллов. Держатель колла исполняет опцион, покупая акции, а продавец колла обязан акции продать. Для держателя пута и продавца пута происходят обратные действия.
Способы, по которым происходит переуступка прав посредством ОКК и брокерской фирмы, одинаковы для путов и коллов — это разные справедливые процедуры типа случайного выбора или FIFO (в порядке очереди). Комиссионные за операции с акциями взимаются как за покупку акций, так и за их продажу.
Когда держатель нут-опциона реализует свое право продать акции, он может продать акции, которые на данный момент находятся в его портфеле. Кроме того, он может выйти на открытый рынок и купить акции на нем с целью продать их, исполняя пут-опцион. И, наконец, он может пожелать продать акции по своему короткому счету акций, т. е. он может, исполняя пут-опцион, осуществить короткую продажу базовых акций. Для реализации этого третьего способа своего поведения он должен будет найти возможность занять акции и внести дополнительное обеспечение для короткой продажи этих акций на маржевой счет.
У продавца пут-опциона также имеется несколько способов осуществления покупки акций в случае, если от него это требуется. Продавец пут-опциона, которому переуступлены права, должен принять акции (продавец колла, которому переуступались права, должен был акции поставлять). Продавец пута в текущий момент может находиться в короткой позиции по базовым акциям, и в таком случае он может просто использовать эту реализующую переуступку прав поставку акций для покрытия короткой продажи. Кроме того, он может немедленно продать акции на открытом рынке, чтобы уравновесить покупку, которую он был вынужден сделать в результате переуступки ему прав по путу. И, наконец, он может сохранить поставленные ему акции — он просто добавит их к своему портфелю. Конечно, если он желает их сохранить, ему придется заплатить за них (или внести дополнительный гарантийный депозит).
Если владелец пута уже избрал способ, по которому он собирается поставлять акции, то его последующие действия относительно просты. Он просто уведомляет свою брокерскую фирму о своем выборе, и если он в состоянии удовлетворить федеральным маржевым требованиям, то реализация переуступки прав будет проведена желаемым для него образом.
Предвидение переуступки прав
Продавец пут-опциона может предвидеть переуступку прав тем же образом, что продавец колла. Когда временная премия пут-опциона «в деньгах» исчезает, возникает риск переуступки прав, вне зависимости от времени, остающегося до истечения срока опциона. В главе 1 была рассмотрена форма арбитража, при которой мар-кет-мейкеры или трейдеры, выплачивающие небольшие комиссионные или вообще не платящие их, могут получить выгоду от коллов «в деньгах», торгуемых с дисконтом к паритету. Существует аналогичный способ получения такими трейдерами выгоды от путов «в деньгах», торгуемых с дисконтом к паритету.
Пример. Акция XYZ стоит 40 пунктов, а пут «XYZ, июль, 50» — 93А, т. е. он торгуется с дисконтом в ‘Д к паритету. Это значит, что он стоит на ‘/4 меньше своей внутренней стоимости. Арбитражер может выгадать от сложившихся на рынке цен, предпринимая следующие действия:
1. Покупка пута «июль» за 93Д пункта.
2. Покупка обыкновенных акиий XYZ по 40.
3. Исполнение пута с продажей акций по 50,
Арбитражер получает 10 пунктов по сделке с акциями, покупая акции по 40 и продавая их в результате исполнения пут-опциона по 50. Он заплатил за пут 95А пункта, и всю эту сумму он теряет при исполнении опциона. Однако его общая прибыль составляет, таким образом, 3А пункта — величину исходного дисконта к паритету. Поскольку комиссионные минимальны, трейдер на самом деле по этой сделке может получить чистую прибыль.
Как и в случае с колл-опционами глубоко «в деньгах», этот тип арбитража с пут-опционами глубоко «в деньгах» обеспечивает существование вторичного рынка, которого иначе просто не существовало бы. Он позволяет публичному держателю путов «в деньгах» продать свой опцион по цене, близкой к его внутренней стоимости. В отсутствие таких арбитражеров подходящего вторичного рынка, на котором публичный держатель пута мог бы ликвидировать его, не было бы.
Даты вьиыаты дивиденда могут также оказывать влияние на частоту переуступки прав. В случае с колл-опционами продавец мог ожидать получения уведомления о переуступке прав в день выплаты дивиденда. Держатель колла имеет возможность таким образом забрать дивиденд. Дело обстоит несколько иначе для продавца пугов. Он может ожидать получения уведомления о переуступке прав в день после выплаты дивиденда по базовой акции. Поскольку продавец путов обязан купить акции, маловероятно, что кто-либо продаст ему акции по пут-опциону до того, как будет выплачен дивиденд. В любом случае продавец пута может использовать относительно простое правило, помогающее предвидеть переуступку прав вблизи даты выплаты дивиденда. Если временная премия пута «в деньгах* меньше величины вытачиваемого дивиденда, то, скорее всего, продавец пута должен ожидать, что ему будут переуступлены права сразу после выплаты дивиденда по акции. Пример должен убедить читателя в том, что это действительно так.
Пример. Акция XYZ стоит 45 пунктов, и по ней выплачивается дивиденд 0,50 долл. Кроме того, пут «XYZ, июль, 50» стоит 51/* пункта. Отметим, что временная премия пута «июль, 50» равна 1/4 пункта, что меньше величины дивиденда, равного х/г пункта. Арбитражер может предпринять следующие действия:
1. Покупка акции XYZ по 45.
2. Покупка пута «июль, 50» за 5х ft.
3. Получение дивиденда размером в 1/2 пункта (чтобы его получить, он должен сохранять акции до даты выплаты дивиденда).
4. Продажа акций XYZ по 50 в результате исполнения пута (продавец пута получит уведомление о переуступке прав на следующий за днем выплаты дивиденда день).
Арбитражер получает 5 пунктов по сделке с акциями, покупая акции XYZ по 45 и продавая их по 50 в результате исполнения пута. Он также забирает дивиденд в размере x/j пункта, и его обшее поступление составит 5[/i пункта. Но он теряет 51/4 на покупке пута, и потому он остается с чистой прибылью в 1А пункта. Таким образом, по мере приближения даты выплаты дивиденда по акциям временная премия для любого пута «в деньгах» на эти акции будут приближаться к величине дивидендного платежа или слегка превышать его.
Это весьма отличается от того, что было с колл-опционами. В главе 1 было продемонстрировано, что продавцу колла нужно было следить только за тем, будет или нет по мере приближения даты выплаты дивиденда колл торговаться по паритету или ниже его, вне зависимости от величины выплачиваемого дивиденда. В свою очередь, продавец пута должен следить за тем, превышает временная премия пута величину выплачиваемого дивиденда или нет. Если – превышает, то шансы наступления переуступки прав из-за дивиденда невелики. В любом случае продавец пута может предвидеть переуступку прав, если он тщательно отслеживает динамику своей позиции.
Позиционные лимиты
Напомним, что правило определения лимита позиции гласят, что нельзя иметь позицию, размер которой превышает лимит по опционам на одной и той же стороне рынка и по одной и той же базовой ценной бумаге. Этот предел варьируется в зависимости от торговой активности и волатильности базовой акции и устанавливается биржей, на которой этими опционами торгуют. В зависимости от этих факторов фактическими лимитами служат объемы в 3000, 5500 и 8000 контрактов. Нельзя, например, инвестору иметь на рынке более 8000 контрактов на стороне «быка», включая длинные коллы и короткие путы, а также более 8000 контрактов на стороне «медведя», включая длинные путы и короткие коллы. Однако он может иметь по 8000 контрактов на каждой стороне рынка — он может, например, находиться одновременно в длинной позиции по 8000 коллам и в длинной же позиции по 8000 путам.
Предположим, что инвестор интересуется базовой акцией, для которой позиционный лимит составляет 8000 контрактов. Тогда:
Позиция в 8000 длинных коллов и 8000 длинных путов -допустима, так как 8000 контрактов «быка» (длинных коллов) и 8000 контрактов «медведя» (длинных путов).
Позиция в 4000 длинных коллов и 4000 коротких путов -допустима, так как в итоге 8000 контрактов «быка».
Позиция в 4100 длинных коллов и 4000 коротких путов — недопустима, так как в итоге 8100 контрактов «быка».
Менеджеры по денежным операциям должны знать, что эти позиционные лимиты применяются ко всем счетам, так что при управлении несколькими счетами в вопросах нарушения позиционного лимита необходимо определять суммарный размер позиции по всем счетам.
прошивка xbox 360 slim