Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Активность торговли фондовыми опционами за последнее время снизилась, в то время как на передовые позиции выдвинулись индексные опционы. В попытке наверстать упущенное и восстановить объемы торговли, а также обеспечить клиентов широким спектром производных продуктов, были введены два новых типа опционов: долгосрочные фондовые ценные бумаги (Long-term Equity Anticipation Securities – LEAPS) и CAPS. Кроме того, дебютировали и PERCS, но не как биржевые опционы, а как зарегистрированные ценные бумаги, торгуемые на фондовой бирже. Эти типы ценных бумаг — не совсем новые. Они, скорее, являются разновидностью ранее существовавших опционов и стратегий. Их привлекательность отчасти заключена в их простоте. Например, при торговле бумагами CAPS можно не использовать приказа о спрэде. Однако, тем не менее, чтобы торговать бумагами CAPS, следует понимать особенности спрэдов.

В этой главе дается обзор основных свойств опционов, чтобы проще было бы усвоить особенности LEAPS. Читатель, овладевший материалом предыдущих глав и не нуждающийся в этом обзоре, может бегло просмотреть содержание этой главы и выбрать из нее наиболее важные моменты. Однако если читатель здесь встретит понятия, которые ему покажутся незнакомыми, то ему следует вернуться к предыдущим главам, рассматривающим соответствующую стратегию.

LEAPS — это просто многословное название долгосрочных опционов. LEAPS — не что иное, как биржевой колл-опцион или пут-опциоп, который эмитирован на срок в два или более лет. Это более долгосрочный опцион, чем те, с которыми мы имели дело до сих пор. Кроме этого обстоятельства никаких существенных отличий LEAPS от других коллов и путов, рассматривавшихся в предыдущих главах, нет.

Опционы LEAPS были впервые введены на СВОЕ в октябре 1990 г. для небольшого количества ведущих акций («голубых фишек»). Их привлекательность подстегнула интерес к организации на всех опционных биржах торгов этими опционами на многие виды акций и на некоторые индексы (индексные опционы рассматриваются в дальнейшем).

Стратегии на основе долгосрочных опционов, по существу, не отличаются от стратегий на основе рассматривавшихся нами ранее краткосрочных опционов. Однако представляется, что более долгая жизнь опциона должна благоприятствовать покупателю опциона и наносить вред продавцу. Это — одна из причин, почему LEAPS приобрели популярность. Всякий инвестор понимает, что время, остающееся до истечения срока опциона, никак не сказывается на разумности стратегии. Скорее, здесь важна относительная ценность опциона. Если опцион переоценен, то он является реальным кандидатом на продажу вне зависимости от того, осталось ему жить два года или два месяца. Очевидно, что дальнейшие действия могут стать значительно более действенными для двухлетних опционов, но эта тема будет обсуждаться в этой главе позже.

основные определения

Некоторые аспекты LEAPS заимствованы у обычных биржевых фондовых опционов, но в отношении части из них возможны незначительные отличия. Опционы LEAPS значительно менее стандартизованы, что делает процедуру котировки для опционов LEAPS несколько более утомительной. LEAPS являются биржевыми опционами, для которых существует вторичный рынок и которые могут быть исполнены до истечения срока. Как и в случае с прочими биржевыми фондовыми опционами, держатель опциона LEAPS не получает дивидендов, выплачиваемых по базовым обыкновенным акциям.

Напомним 4 характеристики опциона, однозначно определяющие любой опционный контракт:

1. Тип опциона (пут или колл),

2. Название базовых акций (или символ),

3. Дата истечения срока,

4. Страйк.

Тип. LEAPS бывают как путы, так и коллы. Владелец LEAPS имеет право купить акции по цене исполнения (колл LEAPS) или продать акции по цене исполнения (пут LEAPS). Эта характеристика имеет один и тот же смысл и для LEAPS, и для обычных фондовых опционов.

Базовые акции и котировочный символ. Базовые акции для LEAPS и для обычных фондовых опционов совпадают. Основной символ котировки опционов является частью обозначения базовых акций. Для фондовых опционов основным символом служит символ акций. Однако пока Управление отчетности по опционным ценам (Option Price Reporting Authority – OPRA) не изменит системы котировки всех опционов, то для опционов LEAPS будут использоваться отличные от символов акций основные символы. Например, опционами LEAPS на акции XYZ можно будет торговать с основным символом WXY. Поэтому возможно, что одной акции соответствуют биржевые опционы, для которых при торговле используются разные основные символы, но все они означают одну и ту же акцию. Поэтому, если вам необходимо, справьтесь у своего брокера, каков символ опциона LEAPS.

Дата истечения срока. Срок опционов LEAPS, как и в случае фондовых опционов, истекает в субботу, следующую за третьей пятницей месяца истечения срока. Однако поскольку эти опционы не совсем стандартизованы, то для определения того, какие имеются месяцы истечения срока, следует воспользоваться информацией из дополнительных источников или узнать у своего брокера. Начиная с момента появления опционов LEAPS и вплоть до декабря 1993 г. использовались разные месяцы истечения срока. В настоящее время LEAPS эмитируются с истечением срока в январе каждого года, т. е. предпринимается некоторая попытка стандартизовать рынок. Однако нет никакой гарантии, что в будущем не появятся вновь и другие месяцы истечения срока.

Страйк. Для опционов LEAPS не существует стандартного интервала между страйками, как это имеет место для фондовых опционов. Если, к примеру, XYZ – 95-долларовая акция, то опционы LEAPS на нее могут иметь в качестве страйков цены 80, 95 и 105 пунктов. Снова подчеркнем, что при необходимости лучше всего по поводу значений истинных страйков для опциона LEAPS на конкретную базовую акцию справиться у своего брокера. Когда цена акции значительно возрастет или упадет, то могут быть введены новые страйки. Например, если самый низкий страйк для акции XYZ был равен 80 пунктов, а цена акции упала до 80, то может быть введен новый страйк, равный 70 пунктам.

Прочие основные факторы. Опционы LEAPS, как и обычные фондовые опционы, могут быть исполнены в любое время на протяжении своей жизни. Однако отметим, что это утверждение относительно исполнения опциона не применимо к индексному LEAPS и индексным опционам. Но об индексных продуктах разговор пойдет в части V этой книги.

Стандартные контракты LEAPS, как и фондовые опционы, заключаются на 100 базовых акций. Количество акций в контракте подвергается коррекции при сплите акций и при наличии дивидендов на акции в форме акций, что усугубляет проблему с использованием символов для опционов LEAPS. Котировки LEAPS даются, как и для других биржевых опционов, в пересчете на одну акцию.

Для опционов LEAPS, как и для других биржевых опционов, существуют лимиты позиции и лимиты исполнения опционов. В настоящее время действуют ограничения в 8000 контрактов для ликвидных акций, 5500 контрактов для менее ликвидных акций и 3000 контрактов для наименее ликвидных акций. Для определения размера своей общей позиции инвестору нужно объединить свою позицию по опционам LEAPS с позицией по обычным фондовым опционам. Исключения могут быть сделаны лишь при подлинном хеджировании обыкновенных акций.

По прошествии некоторого времени наступает момент, когда до истечения срока опциона LEAPS остается менее 9 месяцев. В этом случае этот опцион переименовывается и становится обычным фондовым опционом на базовую ценную бумагу.

Пример. Предположим, что опционы LEAPS на акции XYZ были изначально эмитированы в январе 1992 г. с истечением срока в январе 1994 г. Допустим также, что одним из этих LEAPS является «XYZ, январь (1994), 90». Это значит, что его страйк равен 90 пунктам и его срок истекает в январе 1994 г. Его символом будет WXYAR (W означает 1994 г., XY — основной символ для LEAPS, А – январь, a R – 90).

Спустя 15 месяцев в апреле 1993 г. (после истечения срока соответствующих опционов) до истечения срока опциона LEAPS остается 8 месяцев. Теперь вместо прежнего символа WXYAR опцион LEAPS получает новый – XYZAR (символ обычного фондового опциона), и теперь его котировки будут располагаться в газете в разделе обычных фондовых опционов, а не в разделе LEAPS.

Tagged as: Деривативы

Программа СМС рассылок - смс рассылка бесплатно база номеров краснодар.

загрузка...