Привилегии и обязательства дилера
By admin • Март 4th, 2010 • Category: Инфраструктура рцбДилеров называют продающей стороной сделки, так как они являются посредниками Казначейства. Покупающей стороной считаются клиенты этих дилеров.
Дилеры обязаны участвовать во всех аукционах, проводимых Казначейством. Казначейство при этом рассчитывает на то, что если дилеры не смогут найти клиентов для покупки ценных бумаг, то они их выкупят сами. У среднего дилера клиентские заявки не превышают обычно 50% всех конкурентных заявок, которые выставляет дилерская фирма. Поэтому дилер часто должен выставлять крупную заявку на покупку (иногда больше чем на 1 млрд. долл.) от своего имени. Такая заявка называется гарантированной (underwriting bid).
Дилеры используют такое обязательство для самых крупных спекуляций. До аукциона дилеры в контакте со своими клиентами решают, будет ли аукцион успешным (выпуски будут проданы с низкой доходностью) или необходимо будет снижать рыночные цены (повышать доходности), чтобы найти покупателей. Обратная связь с клиентами дает дилерам возможность решить, стоит им продавать облигации, которые они планируют купить на аукционе, до него или после. Так как все клиенты должны подавать заявки только через дилеров4, а дилеры могут выставлять собственные заявки после приема заявок от своих клиентов, то дилеры получают преимущество, позволяющее им точно угадывать тот уровень доходности, с которым им следовало бы выставлять заявку. Вообще говоря, степень участия в аукционе определяет торговый менеджер дилера. Как правило, торговые менеджеры — сами выдающиеся трейдеры, а аукционная игра связана с большими объемами и большими рисками, выходящими за рамки полномочий обычного трейдера.
Лишь небольшое число дилеров работает на аукционах особенно хорошо. Большая часть их прибылей от аукционов обеспечивается за счет лучшей оценки их результатов по сравнению с конкурентами. Например, если старший трейдер по ценным бумагам Казначейства полагает, что определенный выпуск будет иметь больший “хвост’”, чем считают на Уолл-стрите, он будет занимать короткую позицию вплоть до объявления результатов аукциона. Даже отсечение, которое всего на ниже, чем ожидается, может создать большой излишек длинных позиций, и эти незапланированные позиции будут быстро ликвидированы.
Вообще говоря, старший трейдер каждого дилера делает прогноз результатов аукциона: ожидаемой средней цены (или доходности), доходности отсечения и процента отсечения. Он снабжает такими прогнозами своих собственных трейдеров и продавцов, которые, в свою очередь, доводят информацию до клиентов. Если считается, что старший трейдер может точно предсказать результаты аукциона, то такая репутация помогает ему поддерживать качество прогноза, что, в свою очередь, обеспечивает его фирме возможность зарабатывать деньги. Клиенты доверяют свои дела дилерам, которые снабжают их полезной информацией. Такие отношения с клиентами позволяют дилеру лучше оценивать результаты предстоящего аукциона, чем его конкуренты.
Дилеры обязаны также выставлять заявки на покупку и продажу ценных бумаг при проведении ФРС операций на открытом рынке. Эго не очень рискованное мероприятие: отдел финансирования дилера и клиентов, которые хотели бы купить или продать залог под кредит. На самом деле эти сделки выгодны дилерам: ФРС связывается с дилерами напрямую, чтобы сообщить им о своих действиях на открытом рынке. Такой порядок обеспечивает дилерам преимущество: они примерно на 1 мин раньше всего мира узнают о возможном изменении денежной политики.
Казначейство рассчитывает на дилеров в поддержании ликвидности рынка в любое время, а не только в ближайшее к аукциону. Дилеры помогают поддерживать ликвидность рынка, выставляя заявки на покупку или продажу любой ценной бумаги Казначейства по запросу свои к клиентов. При этом не имеет значения, если трейдер по длинным облигациям, находящийся в короткой позиции размером 100 млн. долл., старается их выкупить обратно. Если клиент попросит его выставить заявку на продажу облигаций еще на 100 млн. долл., он обязан это сделать. (Конечно, его цена не будет столь же благоприятна для клиента, как в том случае, если бы он занимал длинную позицию на 100 млн. долл.) Обязанность дилера выставлять заявки на покупку или продажу ценных бумаг по требованию очень удобна для клиентов, которые знают, что по некоторой цене они всегда смогут ликвидировать любую позицию. Такая ликвидность увеличивает популярность ценных бумаг Казначейства и ограничивает стоимость заимствований Казначейства. Ранее дилерская фирма для сохранения статуса первичного дилера должна была ежегодно обеспечивать, по меньшей мере, 1% всех клиентских операций. Это требование недавно было отменено.
Лишь дилеры имеют право торговать с помощью 6 из 7 казначейских брокерских экранов (фирма “Кантор-Фицжеральд” — исключение), а также использовать экраны дилерских репо и опционов. Эта привилегия дает дилерам возможность скрывать некоторые сделки от клиентов.
Реальная работа дилера происходит в торговом отделе, где работает относительно немного людей, это:
• торговые менеджеры;
• трейдеры:
маркет-мейкеры; частные трейдеры; трейдеры по репо;
• торговые ассистенты.