Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Использование средств корпорации для выкупа собственных акций на вторичном рынке является важным для нее решением. Выкуп акций несет определенные выгоды и руководству, и акционерам. Выкупленные акции (treasury stock) хранятся в финансовом отделе корпорации и могут быть использованы либо для распределения среди руководства и служащих (по плану участия в прибылях), либо среди акционеров (взамен денежных выплат), либо для проведения операций по слияниям и поглощениям.

Руководители могут рассматривать выкуп акций как оборонительную меру, если они опасаются враждебного поглощения. Израсходовав на покупку акций собственные сред­ства компании или взяв для этого кредит, можно уменьшить привлекательность компа­нии как объекта поглощения. Кроме того, таким образом можно выкупить акции у не­довольных акционеров по выгодному курсу раньше, чем они получат предложение от компании, планирующей поглощение.

Другое преимущество заключается в сокращении почтовых и иных расходов, порож­даемых отношениями с акционерами и распределением дивидендов. Выкуп акций у мел­ких акционеров преследует, как правило, именно такую цель.

Существуют три приема выкупа акций. Можно публично объявить о том, что ком­пания хотела бы выкупить определенное число акций по фиксированной цене в тече­ние оговоренного срока. Такое предложение называется тендерным (tender offer). Каж­дому акционеру придется решать, выгодна ли для него предложенная компанией цена и не ухудшится ли она по истечении срока выкупа. Второй прием заключается в скупке акций на открытом рынке (open-market repurchasing). Действуя через брокеров, компа­ния скупает свои акции точно так же, как и любой другой инвестор. Обычно она зара­нее объявляет о своем намерении осуществить скупку акций, хотя при этом не разгла­шаются ни объем закупок, ни даты осуществления сделок. Третий прием называют не­пропорциональным выкупом (disproportionate repurchase). В этом случае компания выку­пает акции у одного крупного акционера или у группы мелких.

Выкуп акций можно рассматривать как операцию, полезную и для корпорации, и для акционеров. Некоторые инвесторы считают выкуп акций вариантом инвестирова­ния. Но это далеко от истины. Инвестирование в собственные акции не является на­стоящим инвестированием. Последнее предполагает приобретение активов, способных производить товары и услуги, которые могут быть проданы на рынке. Выкуп собствен­ных акций не дает прироста активов. Доведение этой операции до логического предела означает возврат капитала акционерам и ликвидацию корпорации.

Воздействие операции по выкупу акций на структуру капитала можно рассматри­вать через призму теорем Модильяни и Миллера, которые мы изучали в гл. 11. Выкупая собственные акции, компания способна повысить показатель прибыли на акцию (EPS), но одновременно она повышает силу финансового “рычага”. Воздействие этой опера­ции на компанию зависит от исходной силы “рычага” и степени его возрастания в ре­зультате скупки акций.

Tagged as: Дивиденды

купоны на скидки

загрузка...