Учет инфляции и дивиденды
By admin • Июнь 30th, 2010 • Category: Фондовый рынок СШААнализу связи между инфляцией и дивидендной политикой посвящена статья Раппопорта (Rappoport,\98\). С ускорением инфляции многие компании перешли на учет в постоянных ценах или на базе текущих издержек. При учете в постоянных ценах (constant dollar method) прошлые затраты корректируются с учетом индекса цен, что позволят отразить изменение покупательной способности денег. Учет на базе текущих издержек . (current-cost method) предполагает пересчет некоторых цен, например, восстановительной стоимости основного оборудования, с учетом инфляции. Но даже после корректировки дохода с помощью этих методов оценка максимально приемлемой величины дивидендов остается нелегким делом. В результате инфляции налоговые платежи корпорации могут возрасти, что ведет к уменьшению свободных средств. Поэтому доход в такие периоды нужно рассчитывать, исходя из экономической концепции прибыли, а не из учетных данных. Размер дивидендов нужно определять, опираясь на финансовую политику и плановый уровень поступлений, а не на данные о доходе за предыдущие периоды. Если в периоды высокой инфляции полагаться на учетные оценки дохода, то легко переоценить допустимую величину дивидендов.
• Инфляция непосредственно затрагивает способность корпорации выплачивать дивиденды. В целом с ускорением инфляции эта способность уменьшается. Чтобы понять, как это происходит, рассмотрим две воображаемые компании, которые производят один и тот же продукт, продают его по одинаковой цене и имеют одинаковые накладные расходы и себестоимость. За год компании продали по 4000 ед. продукта и получили по 1,8 млн. долл. дохода. Каждая компания в начале года имела по 1000 ед. готового продукта на складе. Квартальный уровень инфляции равен 5%. Компании различаются только методами учета запасов, что непосредственно влияет на отчетную величину прибыли, а значит, на налоги и величину чистого дохода. Компания А использует метод “первым вошел, первым вышел” (first-in, first-out (FIFO)), а компания В — “последним вошел, первым вышел” (last-in, first-out (LIFO)). В табл. 12-1 показаны влияние инфляции и метода учета запасов на величину дохода и способность выплачивать дивиденды.
1 Инфляция подрывает способность компании платить дивиденды прежде всего в силу того, что рост издержек не всегда удается отразить в росте отпускных цен. Этот эффект может быть еще усилен при неудачном выборе метода учета. Как видно из табл. 12-1, чистая прибыль сокращается из-за роста налогов на иллюзорное увеличение стоимости запасов готовой продукции. Этот эффект проявляется тем сильнее, чем медленнее оборот готовой продукции и больше объем запасов.
Воздействие инфляции проявляется и иными путями. Изменение амортизационных отчислений, рост потребности в деньгах из-за роста цен также подрывают способность компании выплачивать дивиденды.
В общем, мы рассмотрели следующие причины, способные снижать уровень дивидендов: налоговая политика, издержки на размещение новых выпусков акций, инвестиционные возможности корпорации и инфляция.
Желала найти шикарные игрушки для ванной, огромный выбор. Подарки клиентам.