Трейдеры Уолл-стрита, использующие технический анализ слишком активно, теряют преимущества, связанные с уникальностью их положения, — они могут видеть клиентские потоки, общаться с лучшими трейдерами и экономистами и постигать с помощью специалистов по фьючерсам и опционам особые свойства рынка. Эти возможности дают представление о рынке, которое в отличие от откровений технического анализа, не столь доступно другим участникам. Хотя не слишком мудро использовать технические методы в качестве единственной основы для выбора позиций, в то же время даже лучшие трейдеры не должны забывать об этих методах. Поскольку технические методы определяют решения многих участников в отношении покупки и продажи по определенным ценам, они играют важную роль в поведении рынка.

ЦЕЛЬ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Технический анализ дает сигналы к покупке и продаже как непосредственным, так и косвенным образом. Некоторые методы технического анализа вырабатывают очень специфические сигналы: “купить облигации на рынке, если цена закрытия для декабрьских фьючерсных контрактов превзойдет отметку в 96-1 Г’. Другие методы дают такую же свободу интерпретации, что и расклады гадальных карт.

Почти все используемые трейдерами технические методы определяют специальные уровни (точки) “переключения” — обычно цены или доходности, по достижении которых участники рынка должны будут действовать заранее определенным образом. Эти условные (contingent) прогнозы включают правила поведения, которые, по мнению сторонников этих методов, при определенных условиях с наибольшей вероятностью принесут прибыль.

Например, чартисты считают “двойное дно” (double bottom), минимальную точку, которую цены облигаций достигают дважды, прежде чем начнется их рост, мощным уровнем поддержки. Таким образом, трейдеры готовы покупать облигации по цене как раз над “двойным дном”, поскольку она считается минимальной ценой, по которой они могут покупать и при этом полагать, что в дальнейшем рыночные цены будут расти. Если цена опустится ниже этого уровня, все ставки будут биты. Трейдеры немедленно ликвидируют свои длинные позиции, поскольку в соответствии с общепринятыми представлениями, как только основной уровень поддержки преодолен, цены резко пойдут вниз.

Правило “двойного дна” дает чартистам идею торговли (покупать как раз над уровнем поддержки), анализ риска (риск высок, поскольку цены либо подтвердят наличие поддержки, либо опровергнут) и условный план действий (быстро ликвидировать позиции, если цены опускаются ниже уровня поддержки). Не уверенному в себе, трейдеру никогда не нужно думать о действиях ФРС или клиентских потоках — поведение цен в точности указывает ему, что делать.

“Поддержка” одновременно является и жаргоном чартистов, и рыночной реальностью. Если трейдеры считают, что “двойное дно” представляет собой цейу, ниже которой цена облигации едва ли опустится, тогда их покупки по ценам как раз над этим уровнем будут поддерживать цены облигаций. Аналогичным образом быстрая и масштабная ликвидация длинных позиций (в сочетании с новыми короткими продажами) порождает самореализующееся пророчество в отношении крупных продаж.

Конечно, для самореализации пророчеств необходимо, чтобы верующие их слышали. Поэтому простейшие технические методы действуют лучше всего — их рекомендации очевидны наибольшему количеству трейдеров. Простые методы характеризуются также и большей научной достоверностью, Т.е. они в большей степени основаны на фундаментальных посылках и на повторяющемся поведении трейдеров.

Объяснение всех сокращенных комментариев в сводке потребовало бы отдельной главы. Наиболее характерной особенностью сводки является внимание, уделяемое в ней сделкам трейдеров и техническим методам. Многие трейдеры особое значение придают критическим точкам графиков — как ценам, которые важны, с их точки зрения, так и ценам, которые отслеживают другие. Чартисты изучают поведение цен вблизи этих уровней для применения в торговле. Те, кто чартистами не являются, при прорыве этих уровней цен пытаются обнаружить действие усиленных и предсказуемых тенденций. Краткая недельная сводка содержит 14 различных цен облигационных фьючерсов, представляющих цены поддержки (если цены облигации падают ниже цены закрытия в 95-09) и сопротивления (если цены остаются выше 95-09). Каждая из этих цен имеет особое значение. Например, цена облигационного фьючерса 95-31 представляет собой наилучшую оценку фьючерса, если бы длинная облигация подорожала до уровня, обеспечивающего доходность 8,25%!. Некоторые цены более важны, чем другие. Например, цена 94-31 (как низшая текущая цена за неделю) предоставляет второстепенную (краткосрочную) поддержку, в то время как цена 86-06 (как низшая цена за два года) обеспечивает главную (долгосрочную) поддержку.

Ключевые цены могут быть результатом статистических расчетов. Например, 2-летний минимум рассчитывается на базе другого показателя — фьючерсной цены при доходности длинной облигации 8,5%. Ключевая иена может быть также просто ценой, по которой было заключено много сделок. Из рис. 16-1 видно, что на диапазон цен от 95-12 до 95-14 пришелся наивысший объем сделок за неделю. Именно то, что много облигаций сменило владельцев при этом уровне цен, является серьезной причиной ожидать проявления волатильности в этом диапазоне. Если облигацию снова продают по этой цене, трейдеры с позицией, изначально открытой при тех же ценах, обнаружат, что их прибыли или убытки вернулись на нулевой уровень. Как длинные, так и короткие позиции могут быть ликвидированы с целью выйти из сделки. Кто ранее терпел убытки, может воспользоваться шансом выйти из сделки без убытков, в то время как тот, кто ранее получал прибыль, возможно, пожелает воспрепятствовать тому, чтобы прибыльная прежде позиция превратилась в убыточную. Ничто не меняет рыночную психологию быстрее, чем изменение финансового результата.

Критическими не обязательно должны быть уровни цен или доходности. Рисунок 16-2, на котором изображен график неявной волатильности ничейных опционов на ближний фьючерсный контракт для 1 -летнего периода, показывает, что опционные трейдеры строят и графики волатильности. Отметим, что в течение 1-летнего периода волатильность достигает минимума в 8,2% несколько раз, что делает отметку 8,2% ключевым уровнем поддержки для покупателей опционов.

Графики также позволяют сделать мгновенный анализ риска. Два острых пика на графике (совпавшие по времени с вторжением Ирака в Кувейт и крайним сроком вывода иракских войск из Кувейта, определенным в ультиматуме США) отражают риск короткой позиции по волатильности в случае, если произойдет что-то неожиданное. Эти полученные по прошлым данным критические уровни обычно остаются не-задействованными в течение долгого времени.

Чартисты дают многим графическим “образам” названия. Некоторые формы, такие, как линии поддержки и сопротивления, просты, другие значительно более сложны, к ним относятся “образы” с названиями “флажки” (pennants) и «перевернутые голова и плечи» (inverted head-and-shoulders).

Линию определить легко; труднее определить сложные формы. Например, представьте себе, что вы пытаетесь определить, как распознать лицо Авраама Линкольна. Нечеткие правила часто позволяют чартистам видеть то, что они хотят. Само количество графических индикаторов позволяет трейдеру, внутренний голос которого говорит ему, что надо покупать, найти какое-нибудь внешнее оправдание своим решениям.

Формат графика

Большинство трейдеров используют 1 -дневные графики цен открытия и закрытия, а также максимальной и минимальной цен, которые для каждого дня имеют вид, приведенный на рис. 16-3.

Вертикальный отрезок прямой представляет собой диапазон “минимум—максимум” независимо от того, торговались ли облигации по каждой цене внутри диапазона или нет. Горизонтальные черточки показывают цены открытия и закрытия.

Правила распознавания

Для проведения прямой линии нужны лишь две точки, однако техничен ские аналитики, когда рисуют линию тренда, предпочитают использовать три точки или более. Линии тренда ведут рынок вверх или вниз. Наклон каждой линии отражает скорость, с которой в соответствии с трендом изменяется цена. Чартисты изображают линии поддержки, рисуя прямую линию, проходящую через минимальные цены сделок, и линии сопротивления, рисуя прямую линию, проходящую через наивысшие цены сделок. В целом линии поддержки наклонены вверх, а линии сопротивления — вниз. Только воображением чартиста ограничено количество линий тренда на графике. Некоторые чартисты рисуют линии, используя весьма гибкие правила. В результате треяья точка линии тренда может не лежать в точности на одной прямой с двумя другими точками. На рис. 16-4 изображены линия поддержки и линия сопротивления. Отметим, что каждая линия нарисована с использованием по меньшей мере трех точек.

Иногда движение цены жестко ограничено с обеих сторон — как сверху, так и снизу, и цены колеблются в определенном диапазоне вокруг тренда. На рис. 16-4 приведен такой график, называемый каналом (channel). В данном случае по этому каналу цены движутся вниз, а он сдерживает темп падения цен. Линия сопротивления определяет верхнюю часть канала, а линия, проведенная параллельно линии сопротивления через линию минимальных цен за период, определяет дно канала. Канал с нулевым наклоном (линия поддержки и линия сопротивления горизонтальны) определяет диапазон торговли (trading range) — особый случай, когда ожидается, что цены будут колебаться между двумя фиксированными уровнями.

Некоторые трейдеры рисуют графики изменений цены в пределах одного торгового дня. Многие трейдеры подключаются к информационным службам, передающим через компьютерную сеть на экраны их рабочих компьютеров графики, где на оси времени откладываются не дни, а минуты. Эти графики называются “тиковыми” (tick charts), поскольку графически отображают каждую операцию по фьючерсным контрактам практически в момент ее совершения. В некоторых из таких систем трейдеры могут даже использовать компьютерные джойстики для нанесения своих собственных линий тренда. Во многих случаях графики внутридневной ценовой динамики оказываются даже более эффективными, чем графики, показывающие более длинные тренды.

Правила поведения

Правила поведения, выводимые из анализа графиков, исходят из двух очень реалистичных особенностей движения цен: 1) наличия рыночных трендов и 2) случайных колебаний цен вокруг этих трендов.

Трейдер часто использует график для определения своих рыночных предпочтений. Если он определил линию поддержки как наиболее важную в настоящее время на графике, он будет стараться держать длинную позицию, пока у него нет серьезных (и краткосрочных) причин перейти в короткую позицию.

Кроме того, трейдер использует линию тренда как ориентир для оптимальных цен, по которым он может совершать операции. Например, если он покупает облигации по цене, находящейся на линии поддержки, то платит минимальную цену, по которой можно купить облигации, не нарушая линии поддержки. Если он покупает облигации по цене на два пункта выше линии поддержки, то он подвергает себя опасности значительного снижения цены, что лишено смысла, поскольку поддержка остается при этом незадействованной.

Чартист был бы рад продать облигации в точке А (рис. 16-4). Линия сопротивления определяет, что это наивысшая цена, по которой он может продать, при том, что нисходящий тренд остается в силе, т.е. пока облигации не прорвут линию сопротивления. Чартист мог бы получить прибыль в точке В, поскольку, как он предполагает, цены не будут продолжать снижаться с тем же темпом, с каким они падали между точками А и В. и поскольку облигации могли бы существенно вырасти в цене, не переходя линии сопротивления. Если чартист не закрыл свою короткую позицию, когда цены облигаций вышли за линию сопротивления, он может сделать это (с прибылью), когда облигации, в конце концов, поднимутся в цене, пересекая линию тренда в точке С.

Время работает на следующего за трендом. Каждый день цена должна двигаться в направлении тренда, чтобы удерживать трейдера в его позиции. Если цена уходит в сторону (sideways), линия сопротивления в конечном счете будет прорвана и короткая позиция будет ликвидирована. Точно так же даже значительное движение вниз не даст прибыли в короткой позиции, если падение цены достаточно медленно. Подчинение трендам вынуждает трейдеров придерживаться старого изречения: “обрубай убытки и тяни прибыль” (cut losses short and let profits run).

Трейдеры считают, что движение цен обычно подчинено тем или иным трендам. Торговый диапазон — понятие предельно “скучное”, но, к счастью, часто означает просто переход от одного основного тренда к другому. Трейдеры используют линии тренда, чтобы отметить окончание старого тренда и начало нового. Если линия поддержки прорвана, трейдеры не остаются нейтральными, а играют на понижение. Если прорвана линия сопротивления, они играют на повышение. Опять же действия участников, обеспечивающие осуществление самореализующихся пророчеств, позволяют считать эту догадку вполне реальной: если участники, например, играли на повышение достаточно активно, чтобы преодолеть определяемые графиком продажи по ценам на уровне сопротивления, тогда у сообразительного трейдера есть веские основания считать, что цены могли бы достичь большего без этой дополнительной преграды.

Как было отмечено ранее, чем проще “образ”, тем легче его распознать и тем более вероятно, что он будет полезен как метод прогнозирования. Эффективность простейших систем основана на том, что они используют методы прогнозирования, согласующиеся с серийной корреляцией, которую мы наблюдаем в последовательных изменениях цен. Эги методы эффективны, поскольку заставляют трейдеров определять свои позиции в соответствии с трендом, а не вопреки ему.

Выделенные прямоугольниками участки графиков показывают, как даже случайный шум, если его добавить к тренду, может породить некоторые графические “образы”, которые трейдеры сочтут значимыми. Если на некотором участке графика случайные данные образуют последовательность изменений цены, которая в целом показывает значительный росг, дополнительное смещение вверх по тренду усилит это движение. Прямоугольники с названием “Рынок с трендом” показывают, как в результате чистой игры случая может образоваться явный тренд, имеющий более крутой наклон, чем реальный. Точно так же если на некотором участке графика случайные данные образуют последовательность изменений цены, которая в целом показывает значительное падение, то оно уравновешивает смещение вверх по реальному тренду, создавая иллюзию, что цены двигаются горизонтально, что и демонстрируют прямоугольники под названием “Торговый диапазон”.

Чтобы шум замаскировал реальный тренд, его интенсивность должна быть соизмерима с величиной смещения вверх (или вниз), как это бывает с краткосрочными колебаниями. Например, если величина случайных изменений в среднем составляет за день ⁸/32» а тренд дает за день только ²/32> неновые эффекты длительностью в несколько дней или недель могут оказаться в большей степени результатом случая, чем тренда. С другой стороны, на 3-месячном горизонте, где тренд составляет 5,69 пункта (²/₃₂ за день х 91 день = 5,69 пункта), он оказывает намного более существенное влияние, чем шум.

Очень сложно отделить тренд от шума. Линии долгосрочных трендов служат наилучшим свидетельством реальной тенденции, поскольку обычно сглаживают краткосрочные случайные отклонения. На рис. 16-6 повторно приведен график тренда с добавлением шума рис. 16-5 вместе с “образами”, которые мог бы изобразить чартист, если бы этот график описывал реальную ценовую динамику.

Единственная линия тренда, близко соответствующая линии реального тренда (представленного на графике пунктирной линией), — это основная (долгосрочная) линия поддержки. Остальные линии тренда являются ложными. Например, двойная вершина, находящаяся на верхней линии канала, может побудить трейдера продавать облигации на данном

уровне. Однако трейдер, возможно, в такой позиции потерпит убытки, так как действие тренда, в конце концов, приведет к тому, что цены прорвут этот ложный уровень сопротивления.

Но даже если нельзя отыскать стопроцентного «золотого осла», то все же имеется возможность увеличить квоту удачи на бирже. Особое внимание следует обратить при этом на комбинацию индикаторов с системами торгов. С помощью таких систем можно определить правила действия на бирже, которые вытекают из подачи многими индикаторами сигналов. Обширную область применения имеет и «друг» компьютер.

Простые системы торгов состоят из различного числа индикаторов. Они исследуются с точки зрения их индивидуальных показаний, и эти отдельные сигналы объединяются в одно общее показание.

Очень простую систему торгов описывает следующий пример. Если в индикаторе стохастики %К-линия пересекает %D-линию в нижней 30%-ной области снизу вверх, то ставь 1, в противном случае — 0. Если точка пересечения находится в области выше 70%, то ставь -Г. Если линия индекса относительной силы пересекает нижнюю линию сигнала снизу вверх, то ставь 1. Если верхняя линия сигнала пересекается с индексом относительной силы по направлению вниз, то ставь -1, в противном случае — 0. Система торгов подает сигнал к покупке, если достигается значение 2. Между 1 и -1 господствует фаза неопределенности, а при значении -2 следует рассчитывать на дальнейший понижательный тренд. Таким образом, для подачи соответствующего сигнала требуется либо 1 (сигнал к покупке), либо -1 (сигнал к продаже). Соответственно этому согласовываются правила торгов. Данная система торгов называется также «концепцией двойного колебания». Само собой разумеется, для отдельных индикаторных сигналов могут применяться и другие числа в качестве 1 и -1. Следовательно, в системе имеется возможность взвешивания отдельных индикаторов. Соответственно должны быть изменены и правила сделок.

Важным при подборе технических сигнализаторов для таких комбинаций является то, что их точность попадания не является постоянной, и поэтому они должны постоянно подстраиваться. Таким образом задается работа с системой и в системе торгов. Конечно, следует обратить внимание на то, что выбор параметров для различных индикаторов должен быть аналогичным.

Если специалист разработал такую более или менее комплексную и отточенную систему, то ее перед использованием необходимо сначала проверить. Модель подвергается проверке на надежность на основе ретроспективных сигналов к покупке и продаже. Для получения обоснованных показаний, необходимо по крайней мере 30 сигналов. Чем больше, тем лучше. Сигналы анализируются с точки зрения их точности попадания и полученных тем самым прибылей или убытков. Для того, чтобы узнать об оказывающих обратное влияние позициях прибыли (убытков), необходим компьютер. В многочисленных биржевых компьютерных программах содержится ряд важных критериев, таких, как размер средней прибыли от каждой сделки, число сделок, размер ежегодной прибыли, соотношение между прибыльными и убыточными сделками, наибольший размер прибыли или убытков в качестве анализа рисков и другие критерии. Лишь благодаря этому видно, является ли система торгов тем, что про нее обещают.

где ADL_t — линия повышений и снижений сегодня; ADL_t_₁ — линия повышений и снижений вчера; A_gest — число растущих акций; A_gef— число падающих акций.

Для расчета первой линии повышений и снижений вместо ADL_t_₁ выбирается любое большое значение (например, 100000). Важным для ADL является не соответствующее значение, а направление тренда ADL. Поэтому прямые тренда связывают соответствующие экстремумы индикатора. Эти прямые тренда являются отправной точкой для дальнейшего анализа. Интерпретация линии повышений и снижений может проходить по двум направлениям.

1.«Прорывы» тренда. Сигнал к покупке возникает, если падающая прямая тренда характерно «прорывается» снизу вверх, сигнал к продаже появляется тогда, когда поднимающаяся прямая тренда «прорывается» через линию ADL.

2.  Анализ дивергенции: движение тренда ADL сопоставляется с поведением тренда общерыночного индекса (например, индекса DAX, индекса Доу Джонса). Если линия ADL уже направлена вниз, хотя рынок акций достигает нового подъема, то это является предупредительным сигналом о будущем верхнем повороте тренда. Соответствующим образом это относится и к нижнему повороту тренда.

Трудностью при использовании линии повышений и снижений является субъективная оценка поведения тренда. Сопоставление обще рыночного индекса и линии повышений и снижений при ретроспективном способе рассмотрения не является сложным, однако для прогноза биржевых курсов оно непригодно. Именно при прогнозе нанесение прямых тренда зачастую влечет за собой проблемы. По этой причине часто многие линии тренда наносятся с различным наклоном.

где S—курс на момент закрытия биржи за n-й период; H — максимальный курс n-го периода; Т— минимальный курс п-го периода; Z X— скользящая средняя X за п-й период; 5 X— стандартное отклонение X за n-й период.

При этом стандартным значением для п является 20 дней. Первоначально Ламберт разработал индекс для товаров (срочных сделок на поставку товаров), в настоящее время индекс

товарного канала все чаще применяется также для кратко- и среднесрочных прогнозов движения курсов акций.

Основная концепция индекса товарного канала базируется на том, что коридор колебаний курсов определяется на основе рассчитанного стандартного отклонения. Если курсы акций убегают из этого коридора в том или ином направлении, то возникает соответствующий сигнал.

Индекс товарного канала дает разъяснения о сложившейся на бирже ситуации «чрезмерно купленный» и «чрезмерно проданный». Причем пригодными являются границы колебаний с точностью +/-100%. Превышение или недостижение этих пределов рассматривается как необычная ситуация и подаются соответствующие сигналы к сделкам. Сигнал к покупке возникает тогда, когда индекс товарного канала превышает 100%. Эта позиция при недостижении 100% вновь сглаживается. При опускании ниже отметки -100% появляется потребность в фиктивной продаже ценных бумаг и опционах «пут». Это сглаживается, если индекс товарного канала снова поднимается выше отметки 100%.

Если говорить упрощенно и обобщенно, то с помощью индекса спроса представляется ежедневная борьба между «быками» (спрос) и «медведями» (предложение). Правда, параметры объемов сделок не позволяют распределять потенциальное предложение (давление продажи) или потенциальный спрос (покупательная сила). Поэтому обе величины отбираются в комплексных вспомогательных расчетах и имитационном моделировании. Более важными, чем формула, для индекса спроса являются торговые условия.

1.  Если в индексе спроса появляется необычная высшая или низшая точка, то за этим, как правило, следует значительное повышение курсов.

2.  При противонаправленном движении индекса спроса и курса акций можно (с технической точки зрения) исходить из слабой биржевой ситуации.

3.  Если такая дивергенция продолжается в течение длительного периода и в большом размере, то в первичном тренде намечается поворот.

4.  Если в индексе спроса «прорываются» линии тренда, то следует рассчитывать на поворот тренда движения курсов (опережающее свойство индекса спроса).

5.  Постоянное значение индекса спроса указывает на незначительные колебания курсов. Дальнейшее движение курсов обычно продолжается в том же направлении, в котором движется индекс.

6.  Если линия индекса спроса пересекает линию нулевого значения, то возможно изменение тренда.

того, чтобы объемы оборота нынешнего дня суммировать с объемами предшествующего дня (более высокий курс на момент закрытия биржи нынешнего дня) или вычитать из объемов предшествующего дня (более низкий курс на момент закрытия биржи нынешнего дня). Соответственно процентному изменению курса на момент закрытия биржи нынешнего дня по сравнению с курсом на момент закрытия биржи вчерашнего дня суммируется или вычитается только соответствующий удельный вес в объемах.

где Pa VT— тренд цен и объемов; K_s—курс на момент закрытия биржи нынешнего дня; K_s_₁ — курс на момент закрытия биржи вчерашнего дня; Vt — объем сегодняшнего дня; Pa VT_t_₁ — тренд цен и объемов за вчерашний день.

Из приведенной формулы становится очевидным отличие этого индикатора от индикатора балансового объема. В то время как в индикаторе «Балансового объема» независимо от фактического размера изменения курсов суммируется или вычитается полный оборот, в индикаторе тренда цен и объемов учитывается также процентное изменение — вполне рациональное дополнение основной идеи балансового объема.

Индикатор увеличения (уменьшения) объема состоит из двух индикаторных линий: из линии оборота падающих акций и из линии оборота растущих акций. Для того, чтобы возник сильный сигнал к продаже, прежде всего необходима сильная дивергенция между обеими линиями. Линия оборота растущих акций проходит от верхней точки вниз, а линия оборота падающих акций — от нижней точки вверх. Если продолжается описанное движение обеих линий, то линии пересекаются. Это равнозначно сильному сигналу к продаже. Важно, что обе линии после точки пересечения быстро удаляются друг от друга. Для сигнала к продаже также необходимо пересечение обеих линий, только в этом случае линия оборота растущих акций идет снизу вверх, а линия оборота падающих акций — сверху вниз.

Другим методом расчета индикатора увеличения (уменьшения) объема является образование коэффициентов на основе объемов оборота растущих и падающих акций. Значение индикатора, равное трем, означает, что объем оборота растущих акций был в три раза больше, чем объем оборота падающих акций. Это знак позитивного движения курсов. Значения индикатора между нулем и единицей, напротив, указывают на понижательный тренд.