Трейдеры Уолл-стрита, использующие технический анализ слишком активно, теряют преимущества, связанные с уникальностью их положения, — они могут видеть клиентские потоки, общаться с лучшими трейдерами и экономистами и постигать с помощью специалистов по фьючерсам и опционам особые свойства рынка. Эти возможности дают представление о рынке, которое в отличие от откровений технического анализа, не столь доступно другим участникам. Хотя не слишком мудро использовать технические методы в качестве единственной основы для выбора позиций, в то же время даже лучшие трейдеры не должны забывать об этих методах. Поскольку технические методы определяют решения многих участников в отношении покупки и продажи по определенным ценам, они играют важную роль в поведении рынка.

ЦЕЛЬ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Технический анализ дает сигналы к покупке и продаже как непосредственным, так и косвенным образом. Некоторые методы технического анализа вырабатывают очень специфические сигналы: “купить облигации на рынке, если цена закрытия для декабрьских фьючерсных контрактов превзойдет отметку в 96-1 Г’. Другие методы дают такую же свободу интерпретации, что и расклады гадальных карт.

Почти все используемые трейдерами технические методы определяют специальные уровни (точки) “переключения” — обычно цены или доходности, по достижении которых участники рынка должны будут действовать заранее определенным образом. Эти условные (contingent) прогнозы включают правила поведения, которые, по мнению сторонников этих методов, при определенных условиях с наибольшей вероятностью принесут прибыль.

Например, чартисты считают “двойное дно” (double bottom), минимальную точку, которую цены облигаций достигают дважды, прежде чем начнется их рост, мощным уровнем поддержки. Таким образом, трейдеры готовы покупать облигации по цене как раз над “двойным дном”, поскольку она считается минимальной ценой, по которой они могут покупать и при этом полагать, что в дальнейшем рыночные цены будут расти. Если цена опустится ниже этого уровня, все ставки будут биты. Трейдеры немедленно ликвидируют свои длинные позиции, поскольку в соответствии с общепринятыми представлениями, как только основной уровень поддержки преодолен, цены резко пойдут вниз.

Правило “двойного дна” дает чартистам идею торговли (покупать как раз над уровнем поддержки), анализ риска (риск высок, поскольку цены либо подтвердят наличие поддержки, либо опровергнут) и условный план действий (быстро ликвидировать позиции, если цены опускаются ниже уровня поддержки). Не уверенному в себе, трейдеру никогда не нужно думать о действиях ФРС или клиентских потоках — поведение цен в точности указывает ему, что делать.

“Поддержка” одновременно является и жаргоном чартистов, и рыночной реальностью. Если трейдеры считают, что “двойное дно” представляет собой цейу, ниже которой цена облигации едва ли опустится, тогда их покупки по ценам как раз над этим уровнем будут поддерживать цены облигаций. Аналогичным образом быстрая и масштабная ликвидация длинных позиций (в сочетании с новыми короткими продажами) порождает самореализующееся пророчество в отношении крупных продаж.

Конечно, для самореализации пророчеств необходимо, чтобы верующие их слышали. Поэтому простейшие технические методы действуют лучше всего — их рекомендации очевидны наибольшему количеству трейдеров. Простые методы характеризуются также и большей научной достоверностью, Т.е. они в большей степени основаны на фундаментальных посылках и на повторяющемся поведении трейдеров.

Объяснение всех сокращенных комментариев в сводке потребовало бы отдельной главы. Наиболее характерной особенностью сводки является внимание, уделяемое в ней сделкам трейдеров и техническим методам. Многие трейдеры особое значение придают критическим точкам графиков — как ценам, которые важны, с их точки зрения, так и ценам, которые отслеживают другие. Чартисты изучают поведение цен вблизи этих уровней для применения в торговле. Те, кто чартистами не являются, при прорыве этих уровней цен пытаются обнаружить действие усиленных и предсказуемых тенденций. Краткая недельная сводка содержит 14 различных цен облигационных фьючерсов, представляющих цены поддержки (если цены облигации падают ниже цены закрытия в 95-09) и сопротивления (если цены остаются выше 95-09). Каждая из этих цен имеет особое значение. Например, цена облигационного фьючерса 95-31 представляет собой наилучшую оценку фьючерса, если бы длинная облигация подорожала до уровня, обеспечивающего доходность 8,25%!. Некоторые цены более важны, чем другие. Например, цена 94-31 (как низшая текущая цена за неделю) предоставляет второстепенную (краткосрочную) поддержку, в то время как цена 86-06 (как низшая цена за два года) обеспечивает главную (долгосрочную) поддержку.

Ключевые цены могут быть результатом статистических расчетов. Например, 2-летний минимум рассчитывается на базе другого показателя — фьючерсной цены при доходности длинной облигации 8,5%. Ключевая иена может быть также просто ценой, по которой было заключено много сделок. Из рис. 16-1 видно, что на диапазон цен от 95-12 до 95-14 пришелся наивысший объем сделок за неделю. Именно то, что много облигаций сменило владельцев при этом уровне цен, является серьезной причиной ожидать проявления волатильности в этом диапазоне. Если облигацию снова продают по этой цене, трейдеры с позицией, изначально открытой при тех же ценах, обнаружат, что их прибыли или убытки вернулись на нулевой уровень. Как длинные, так и короткие позиции могут быть ликвидированы с целью выйти из сделки. Кто ранее терпел убытки, может воспользоваться шансом выйти из сделки без убытков, в то время как тот, кто ранее получал прибыль, возможно, пожелает воспрепятствовать тому, чтобы прибыльная прежде позиция превратилась в убыточную. Ничто не меняет рыночную психологию быстрее, чем изменение финансового результата.

Критическими не обязательно должны быть уровни цен или доходности. Рисунок 16-2, на котором изображен график неявной волатильности ничейных опционов на ближний фьючерсный контракт для 1 -летнего периода, показывает, что опционные трейдеры строят и графики волатильности. Отметим, что в течение 1-летнего периода волатильность достигает минимума в 8,2% несколько раз, что делает отметку 8,2% ключевым уровнем поддержки для покупателей опционов.

Графики также позволяют сделать мгновенный анализ риска. Два острых пика на графике (совпавшие по времени с вторжением Ирака в Кувейт и крайним сроком вывода иракских войск из Кувейта, определенным в ультиматуме США) отражают риск короткой позиции по волатильности в случае, если произойдет что-то неожиданное. Эти полученные по прошлым данным критические уровни обычно остаются не-задействованными в течение долгого времени.

Чартисты дают многим графическим “образам” названия. Некоторые формы, такие, как линии поддержки и сопротивления, просты, другие значительно более сложны, к ним относятся “образы” с названиями “флажки” (pennants) и «перевернутые голова и плечи» (inverted head-and-shoulders).

Линию определить легко; труднее определить сложные формы. Например, представьте себе, что вы пытаетесь определить, как распознать лицо Авраама Линкольна. Нечеткие правила часто позволяют чартистам видеть то, что они хотят. Само количество графических индикаторов позволяет трейдеру, внутренний голос которого говорит ему, что надо покупать, найти какое-нибудь внешнее оправдание своим решениям.

Формат графика

Большинство трейдеров используют 1 -дневные графики цен открытия и закрытия, а также максимальной и минимальной цен, которые для каждого дня имеют вид, приведенный на рис. 16-3.

Вертикальный отрезок прямой представляет собой диапазон “минимум—максимум” независимо от того, торговались ли облигации по каждой цене внутри диапазона или нет. Горизонтальные черточки показывают цены открытия и закрытия.

Правила распознавания

Для проведения прямой линии нужны лишь две точки, однако техничен ские аналитики, когда рисуют линию тренда, предпочитают использовать три точки или более. Линии тренда ведут рынок вверх или вниз. Наклон каждой линии отражает скорость, с которой в соответствии с трендом изменяется цена. Чартисты изображают линии поддержки, рисуя прямую линию, проходящую через минимальные цены сделок, и линии сопротивления, рисуя прямую линию, проходящую через наивысшие цены сделок. В целом линии поддержки наклонены вверх, а линии сопротивления — вниз. Только воображением чартиста ограничено количество линий тренда на графике. Некоторые чартисты рисуют линии, используя весьма гибкие правила. В результате треяья точка линии тренда может не лежать в точности на одной прямой с двумя другими точками. На рис. 16-4 изображены линия поддержки и линия сопротивления. Отметим, что каждая линия нарисована с использованием по меньшей мере трех точек.

Иногда движение цены жестко ограничено с обеих сторон — как сверху, так и снизу, и цены колеблются в определенном диапазоне вокруг тренда. На рис. 16-4 приведен такой график, называемый каналом (channel). В данном случае по этому каналу цены движутся вниз, а он сдерживает темп падения цен. Линия сопротивления определяет верхнюю часть канала, а линия, проведенная параллельно линии сопротивления через линию минимальных цен за период, определяет дно канала. Канал с нулевым наклоном (линия поддержки и линия сопротивления горизонтальны) определяет диапазон торговли (trading range) — особый случай, когда ожидается, что цены будут колебаться между двумя фиксированными уровнями.

Некоторые трейдеры рисуют графики изменений цены в пределах одного торгового дня. Многие трейдеры подключаются к информационным службам, передающим через компьютерную сеть на экраны их рабочих компьютеров графики, где на оси времени откладываются не дни, а минуты. Эти графики называются “тиковыми” (tick charts), поскольку графически отображают каждую операцию по фьючерсным контрактам практически в момент ее совершения. В некоторых из таких систем трейдеры могут даже использовать компьютерные джойстики для нанесения своих собственных линий тренда. Во многих случаях графики внутридневной ценовой динамики оказываются даже более эффективными, чем графики, показывающие более длинные тренды.

Правила поведения

Правила поведения, выводимые из анализа графиков, исходят из двух очень реалистичных особенностей движения цен: 1) наличия рыночных трендов и 2) случайных колебаний цен вокруг этих трендов.

Трейдер часто использует график для определения своих рыночных предпочтений. Если он определил линию поддержки как наиболее важную в настоящее время на графике, он будет стараться держать длинную позицию, пока у него нет серьезных (и краткосрочных) причин перейти в короткую позицию.

Кроме того, трейдер использует линию тренда как ориентир для оптимальных цен, по которым он может совершать операции. Например, если он покупает облигации по цене, находящейся на линии поддержки, то платит минимальную цену, по которой можно купить облигации, не нарушая линии поддержки. Если он покупает облигации по цене на два пункта выше линии поддержки, то он подвергает себя опасности значительного снижения цены, что лишено смысла, поскольку поддержка остается при этом незадействованной.

Чартист был бы рад продать облигации в точке А (рис. 16-4). Линия сопротивления определяет, что это наивысшая цена, по которой он может продать, при том, что нисходящий тренд остается в силе, т.е. пока облигации не прорвут линию сопротивления. Чартист мог бы получить прибыль в точке В, поскольку, как он предполагает, цены не будут продолжать снижаться с тем же темпом, с каким они падали между точками А и В. и поскольку облигации могли бы существенно вырасти в цене, не переходя линии сопротивления. Если чартист не закрыл свою короткую позицию, когда цены облигаций вышли за линию сопротивления, он может сделать это (с прибылью), когда облигации, в конце концов, поднимутся в цене, пересекая линию тренда в точке С.

Время работает на следующего за трендом. Каждый день цена должна двигаться в направлении тренда, чтобы удерживать трейдера в его позиции. Если цена уходит в сторону (sideways), линия сопротивления в конечном счете будет прорвана и короткая позиция будет ликвидирована. Точно так же даже значительное движение вниз не даст прибыли в короткой позиции, если падение цены достаточно медленно. Подчинение трендам вынуждает трейдеров придерживаться старого изречения: “обрубай убытки и тяни прибыль” (cut losses short and let profits run).

Трейдеры считают, что движение цен обычно подчинено тем или иным трендам. Торговый диапазон — понятие предельно “скучное”, но, к счастью, часто означает просто переход от одного основного тренда к другому. Трейдеры используют линии тренда, чтобы отметить окончание старого тренда и начало нового. Если линия поддержки прорвана, трейдеры не остаются нейтральными, а играют на понижение. Если прорвана линия сопротивления, они играют на повышение. Опять же действия участников, обеспечивающие осуществление самореализующихся пророчеств, позволяют считать эту догадку вполне реальной: если участники, например, играли на повышение достаточно активно, чтобы преодолеть определяемые графиком продажи по ценам на уровне сопротивления, тогда у сообразительного трейдера есть веские основания считать, что цены могли бы достичь большего без этой дополнительной преграды.

Как было отмечено ранее, чем проще “образ”, тем легче его распознать и тем более вероятно, что он будет полезен как метод прогнозирования. Эффективность простейших систем основана на том, что они используют методы прогнозирования, согласующиеся с серийной корреляцией, которую мы наблюдаем в последовательных изменениях цен. Эги методы эффективны, поскольку заставляют трейдеров определять свои позиции в соответствии с трендом, а не вопреки ему.

Выделенные прямоугольниками участки графиков показывают, как даже случайный шум, если его добавить к тренду, может породить некоторые графические “образы”, которые трейдеры сочтут значимыми. Если на некотором участке графика случайные данные образуют последовательность изменений цены, которая в целом показывает значительный росг, дополнительное смещение вверх по тренду усилит это движение. Прямоугольники с названием “Рынок с трендом” показывают, как в результате чистой игры случая может образоваться явный тренд, имеющий более крутой наклон, чем реальный. Точно так же если на некотором участке графика случайные данные образуют последовательность изменений цены, которая в целом показывает значительное падение, то оно уравновешивает смещение вверх по реальному тренду, создавая иллюзию, что цены двигаются горизонтально, что и демонстрируют прямоугольники под названием “Торговый диапазон”.

Чтобы шум замаскировал реальный тренд, его интенсивность должна быть соизмерима с величиной смещения вверх (или вниз), как это бывает с краткосрочными колебаниями. Например, если величина случайных изменений в среднем составляет за день ⁸/32» а тренд дает за день только ²/32> неновые эффекты длительностью в несколько дней или недель могут оказаться в большей степени результатом случая, чем тренда. С другой стороны, на 3-месячном горизонте, где тренд составляет 5,69 пункта (²/₃₂ за день х 91 день = 5,69 пункта), он оказывает намного более существенное влияние, чем шум.

Очень сложно отделить тренд от шума. Линии долгосрочных трендов служат наилучшим свидетельством реальной тенденции, поскольку обычно сглаживают краткосрочные случайные отклонения. На рис. 16-6 повторно приведен график тренда с добавлением шума рис. 16-5 вместе с “образами”, которые мог бы изобразить чартист, если бы этот график описывал реальную ценовую динамику.

Единственная линия тренда, близко соответствующая линии реального тренда (представленного на графике пунктирной линией), — это основная (долгосрочная) линия поддержки. Остальные линии тренда являются ложными. Например, двойная вершина, находящаяся на верхней линии канала, может побудить трейдера продавать облигации на данном

уровне. Однако трейдер, возможно, в такой позиции потерпит убытки, так как действие тренда, в конце концов, приведет к тому, что цены прорвут этот ложный уровень сопротивления.

Технические системы торговли, составляющие прогнозы на базе лишь прошлых данных, автоматизируют процедуру распознавания “образов”. Эти системы объединяют расчеты и правила поведения с целью формирования конкретных торговых инструкций. Наиболее распространенной системой служит метод пересечений скользящего среднего (moving average crossover). Его простота и устойчивая популярность говорят о том, что этот метод может служить эффективным инструментом прогнозирования.

Сущность метода скользящего среднего числа пересечений

Технические аналитики часто используют скользящее среднее (moving average) для сглаживания колебаний в ценах недавнего прошлого, для отделения таким образом тренда от шума. Скользящее среднее является средней ценой за последние п дней. Например, 10-дневное скользящее среднее — это средняя цена за последние 10 торговых дней. Среднее называется скользящим, поскольку каждый раз (при вычислениях для нового дня) самая старая цена при расчетах отбрасывается (в данном случае цена И дней назад) и добавляется новая (сегодняшняя цена). При использовании скользящего среднего следует иметь в виду, что отбрасываемая цена влияет на новое среднее столь же сильно, как и добавляемая цена. Обычно используюгся ежедневные цены закрытия. В формальном виде:

Правила

Технические аналитики используют краткосрочное скользящее среднее (например, 3-дневное) для идентификации новых движущих факторов на рынке и долгосрочное скользящее среднее (например, 10-дневное) для выявления основного тренда. Сравнивая краткосрочное скользящее среднее цен облигаций с долгосрочным скользящим средним, технический аналитик может сказать, являются ли новые изменения цен более сильными или более слабыми по сравнению с основным трендом, а значит, выгодно или невыгодно держать облигации. В технической торговле сила или слабость рынка в прошлом предопределяют соответственно силу и слабость в будущем. Поэтому пересечение краткосрочным скользящим средним долгосрочного среднего предсказывает перелом направления движения цен. Это соображение находит отражение в простых правилах торговли:

1. Если цена закрытия для облигации такова, что краткосрочное скользящее среднее становится выше долгосрочного, используется длинная позиция;

2. Если цена закрытия для облигации такова, что краткосрочное скользящее среднее становится ниже долгосрочного, используется короткая позиция.

Эти правила подразумевают, что трейдер всегда находится либо в длинной позиции, либо в короткой, а это означает, что рынок всегда имеет тренд — либо в одном направлении, либо в другом. Поскольку не часто на рынке встречаются продолжительные периоды реальной стабильности, эти правила представляют собой неплохую рабочую гипотезу.

Хотя технические аналитики при вычислении скользящего среднего могут использовать любое число дней, в последующих примерах мы будем использовать 3 и 10 дней — именно это количество обычно выбирают трейдеры, применяющие описанный метод.

На рис. 16-7 приводятся детали метода скользящего среднего применительно к данным с трендом из предыдущего раздела. На рис. 16-8 дается увеличенный график для первых 60 (из 200) дней³.

Из графика видно, что линия 10-дневного скользящего среднего приблизительно параллельна реальному тренду, в то время как 3-дневное скользящее среднее близко повторяет реальное движение цен и потому более волатильно, чем 10-дневное. Каждый раз, когда линия 3-дневного скользящего среднего пересекает линию 10-дневного скользящего среднего сверху вниз, система дает сигнал к продаже, а каждый раз, когда линия 3-дневного скользящего среднего пересекает линию 10-дневного скользящего среднего снизу вверх, система дает сигнал к покупке.

Эффективность этой системы определяется не только наличием трендов, но и выбором параметров для определения двух скользящих средних. Чем более короткий срок выбирается, тем быстрее и чаще система генерирует сигналы к покупке и продаже. Краткосрочное скользящее среднее более чувствительно к изменениям цен, однако оно реагирует на любое изменение цены независимо от того, отражает ли оно сигнал к появлению нового тренда или простой шум. Подобно линиям длительного тренда, долгосрочные скользящие средние предпочтительны для очистки от шума, но они могут потребовать многих дней для выработки критерия появления нового тренда, что снижает прибыль.

Поскольку анализируемые данные имеют тренды, использование метода скользящего среднего в высшей степени прибыльно. Он удерживает трейдера в синхронной с трендом позиции. Прибыль будет примерно такой же, как если бы трейдер, зная о повышательном тренде, просто купил и держал облигацию все время. Прибыль по модели тоже несколько раз падает. Отметим, что большую часть прибыли получают от длинных позиций (соответствующих тренду), которые сохраняются на протяжении длительного времени.

Если бы эти данные не имели четкого тренда, метод скользящего среднего принес бы значительные убытки, так как предписывает трейдерам продавать облигации при слабом рынке и держать при сильном. Если бы эти эффекты были непостоянны, применение схемы устойчиво приводило бы к убыткам. Например, если бы изменения цены вверх и вниз каждый день чередовались, трейдер терял бы вдвойне (whipsawed), продавая, после понижения цены, за которым не следовало бы нового понижения, и покупая после повышения цены, за которым не следовало бы нового повышения.

В конечном счете метод скользящего среднего помогает выявить текущий тренд и момент, когда этот тренд меняется. Метод перерабатывает данные наблюдений для рынков с трендами, таких, как рынок облигаций и рынок векселей. Однако значения параметра для двух скользящих средних должны быть такими, чтобы метод фильтровал шум и предписывал продавать в точках, близких к рыночным максимумам, и покупать в точках, близких к рыночному минимуму.

Хотя этот метод часто эффективно работает, он отнюдь не лучший для выявления трендов. Сигналы, поступающие от скользящих средних, являются запаздывающими индикаторами. Искусный аналитик может создать свою собственную систему торговли на базе иных способов определения изменений действия рыночных факторов.

выводы

Существует достаточно свидетельств наличия трендов в поведении как цен, так и волатильности казначейских бумаг, чтобы сделать вывод о том, что цены казначейских бумаг могут быть спрогнозированы на основе одного лишь технического анализа. Однако в лучшем случае технический анализ просто выявляет тренды. Утверждать, что он способен на нечто большее, — значит, обманывать себя.

Уолл-стрит уже знает цену техническому анализу — в течение многих лет здесь использовались как графики, так и технические системы торговли. Трейдеры также знают, что, хотя технические методы могут быть действенными сами по себе, они дают лучший результат при использовании с другими методами ведения торговли в качестве приема для определения времени совершения торговых операций.

ОБЪЯСНЕНИЕ “ОБРАЗОВ”

Похоже, что графики ценовой динамики с их явными трендами и торговыми диапазонами демонстрируют признаки систематического поведения цен. С помощью объективных тестов трейдеры могут проверять свои субъективные впечатления.

Количественный анализ ценовой динамики представляет свидетельства двух форм аномального поведения. Во-первых, как 1-дневные, так и многодневные изменения доходности распределены не по нормальному закону — в реальных данных наблюдается больше малых и больших изменений, чем можно было ожидать. Во-вторых, поведение в какой-либо день не является независимым от поведения в предыдущий день: изменение доходности в определенный день является превосходным опережающим индикатором того, что случится с ней на следуюший день.

Проведенные исследования говорят о том, что экспоненциальное распределение (распределение с высоким центральным пиком и большими “хвостами”) описывает вероятности большей части изменений параметров казначейских бумаг значительно лучше, чем нормальное распределение. Однако отклонение нормального распределения в пользу экспоненциального представляет собой серьезный шаг — отвергнуть нормальное распределение означает признать, что рынок может быть предсказуемым. Кроме того, выбор экспоненциального распределения вместо нормального влияет на проведение необходимых для торговли расчетов, которые базируются на вероятностях величин изменений. Такие вычисления необходимы, например, при определении цен опционов или величины риска.

Чтобы колесо рулетки могло генерировать не совсем случайные числа, что-то должно вмешиваться в его вращение. Для казначейских ценных бумаг таким вмешательством служат правила, которые регулируют направление и величину движений цены и ставки дохода изо дня в день л из месяца в месяц. Эти правила представляются естественным следствием поведения трейдеров. Однако прежде чем трейдер сможет уверенно использовать эти правила для торговли или управления рисками, он должен понять, что рыночный механизм создает распределения, не являющиеся нормальными как для краткосрочных, так и для долгосрочных изменений.

Наряду со стандартными столбиковыми, линейными чартами и чартами в виде «точек и фигур» можно также получать изображение чартов в виде «свечек». Еще до изображения чартов пользователь определяет, какое количество данных в отношении курсов должно быть введено (например, курсы дня, курсы месяца или курсы года). Согласно этому изображается период.

Для определения тренда в основном подходят линии средних значений. Metastock может не только рассматривать скользящие средние значения, но содержать изображение экспоненциальных и взвешенных средних значений. Привлекаемые к расчету данные (высокий, низкий курс на момент закрытия биржи) также могут быть свободно выбраны. Коридоры средних значений, где возникает сигнал, можно отмечать, если курс убегает вверх или вниз из коридора. Для всех анализов в распоряжении имеются отдельные окна (до 36).

При работах с Metastock полезным является то, что все анализы и параметры чартов запоминаются (Smart-Chart) и при следующем вызове акции на экране дисплея возникает композиция, которую составили в последний раз. Само собой разумеется, что запланированные до того актуализации курсов выполняются, так что в Smart-Chart содержатся самые свежие данные.

Как было упомянуто, Metastock является профессиональной программной для технического анализа акций. Она не включает в себя фундаментальный анализ акций или управление портфелем ценных бумаг. В качестве дополнительной программы для управления депозитом подходит программное обеспечение «Pulse», которое также составлено на английском языке. Его можно приобрести в фирме «Osenberg-Lingohr» за 500 немецких марок.

Для актуализации биржевых курсов в программе Metastock в качестве формата данных требуется широко распространенный в США формат Computrack. Данные можно, например, получить по электронной почте в фирме «Sharework, GmbH» (тел. 05321/2796), которая также поставляет немецкие справочники.

Другая возможность для получения данных имеется благодаря преобразователю данных фирм «Market Maker, GmbH» (тел. 0631/3649-0), «Neuen Wirtschaftspresse» (тел. 06241/4751) или «IFA» (тел. 0221/525331). Здесь курсы «конвертируются» в необходимый формат. В фирме «Mike Goertz» (тел. 0231/ 7275047) имеется большой объем данных, содержащий динамические ряды курсов за многие годы.

Вывод. Для тех, кто хочет вступить на новый путь технического анализа акций и при этом использовать профессиональные аналитические функции, программа Metastock 4.0 является хорошим помощником.

(Фирма «Equis Int.», 3950 South 700 East, Suite 100, Salt Lake City, Utah 84107, USA. Тел. 001/800/882/3040, цена около 800 немецких марок, в зависимости от динамики курса доллара).

Любой пользователь биржевых программ по анализу акций знает о более или менее подробной и занимающей много времени ежедневной актуализации данных о биржевых курсах. Необходимые данные можно получить только из доставляемых дискет. Однако проблемой является ограниченность памяти жесткого диска. При использовании банка данных, в котором хранится более 1000 значений за много лет, возникает вопрос о пределах возможностей собственного компьютера, который, как правило, используется не только для анализа фондового рынка.

В программном обеспечении Borse Online SatChart с этими проблемами уже не сталкиваются. Динамические ряды движения курсов, на основе которых программное обеспечение составляет чарты, не перезаписываются день за днем, передача полной актуальной картины чартов происходит тотчас. Занимающие память динамические ряды движения курсов находятся в центральном компьютере поставщиков данных, который ежедневно получает биржевые данные и превращает их в актуальные чарты.

Изображение чартов присоединяется в строго определенное время к видеосигналу телевизионного изображения PR07 и передается по всей Европе. Необходимый для приема изображения на мониторе компьютера декодер видеоданных сигнала отбирает из AV-сигнала предназначенный для Borse Online SatChart информационный поток и передает его на компьютер.

На основе этой концепции программное обеспечение Borse Online SatChart конкурирует с имеющимися печатными средствами информации, которые рассылают еженедельно или раз в две недели по почте бюллетени чартов. При этом очевидны преимущества. Во-первых, электронный бюллетень чартов «Borse Online SatChart» является гораздо актуальнее и дешевле, если брать многолетний период, во-вторых, изображения чартов в определенных рамках могут дополняться информацией и индикаторами, а также связанными текстами.

Программное обеспечение Borse Online SatChart вместе со своим электронным бюллетенем предназначается не только для частных конечных пользователей, которые хотят дома на своем персональном компьютере полистать изображения интересующих чартов в поисках образующих движения курсов и линий трендов, но также для банков и институтов, имеющих собственные исследовательские отделы, а также для других пользователей, оказывающих финансовые услуги и управляющих имуществом. Программное обеспечение Borse Online SatChart интересно именно для оказывающих финансовые услуги, которые все еще используют печатные бюллетени чартов но находятся в поисках новых инновационных возможностей информационной поддержки своих клиентов.

Программное обеспечение Вбгзе Online SatChart наряду с составлением для своих пользователей графиков движения курсов дает названным выше финансистам возможность с помощью так называемого редакционного персонального компьютера подобрать из 1600 значений обширный материал для изображения собственных графических рядов. Они становятся оферентами изображений. Это означает, что соответствующая фирма или банк определяет, какое изображение чарта клиент или филиал банка может у них запросить. Возможными были бы, например, последовательность изображения чартов, соответствующая депозитному фонду клиента, графическое и текстовое сопровождение рекомендаций в отношении акций и публикаций, внутренняя передача на сетевые рабочие места. Здесь можно использовать уже имеющиеся штекеры — HOST. Кроме того, возможна передача изображения через видеотекст, модемную связь и на дискетах.

Немного о расходах для непосредственного конечного потребителя. Программное обеспечение Boise Online SatChart стоит 395 немецких марок, необходимый видеодат-декодер — 398 немецких марок. Ежемесячные расходы на получение данных составляют 39,90 немецких марок.

Вывод. Благодаря своей технике передачи и актуальности программное обеспечение Вбгзе Online SatChart является реальной альтернативой обычным «чартистским» службам.

(Фирма «Redaction Borse Online GmbH & Co.», Ingolstadter Strape 20, 80807 Munchen. Тел. 089/350934-0, цена около 150 немецких марок).

Телевизионный передатчик преобразовывается в информационную систему по биржевым курсам. Это позволяет сделать видеодат и телевизионный передатчик PR07.

3.1. Биржевая информационная система B.I.S.

В этой информационной системе, которая годится как для работы в системе MS-DOS, так и в системе MS-Windows (версия Borse live), биржевые курсы в режиме реального времени отражаются непосредственно на мониторе. Для этого особенно подходит система MS-Windows. Пользователь может открыть несколько окон, с помощью которых получать информацию Немецкой срочной биржи (Deutsche Terminborse — DTB), фондовой биржи Франкфурта и Межбанковской информационной системы IBIS (Inter-Banken-Informationssystem). Программа B.I.S. представляет интерес в первую очередь для профессиональных заказчиков. Но поскольку все больше частных инвесторов участвует в сделках на немецкой срочной бирже, эта информационная система используется все чаще. Решающим должно быть упразднение платы за линию связи во время сеанса в режиме реального времени. Это достигается тем, что телевизионный передатчик PR07 используется в качестве носителя связи. Для приема необходимы наряду с обычными спутниковыми приемными устройствами или кабелем для PR07 также декодер видеодата (цена около 400 немецких марок) и телевизионный тюнер (цена около 200 немецких марок). Телевизионный тюнер можно не использовать, если есть спутниковый прием.

Как было сказано, именно версия Borse live, совместимая с оболочкой MS-Windows, особенно хорошо оснащена для профессиональной передачи информации. Дополнительно к трем различным биржевым ячейкам памяти можно установить так называемые «поля пользователя» («Userscreens»), содержащие выборку различных акций. В окне можно изображать, например, движение курсов всех находящихся на депозите акций, причем возросшие курсы акций отмечаются зеленым цветом, а падающие — красным. Возможно также изображать чарты типа «Tick-by-Tick», в которых графически наносится котировка любого курса.

За передачу информации без опозданий (профессиональная система) взимается единовременный сбор за прием — 2875 немецких марок. Для тех, кто может пользоваться информацией, поступающей с опозданием на пять минут (частная система), она обходится относительно недорого — 799 немецких марок. Независимо от использования следует вносить в качестве ежемесячной платы 450 немецких марок за профессиональную систему и 199 немецких марок — за частную систему.

Вывод. Эта информационная система должна представлять интерес прежде всего для профессиональных пользователей в банковских и финансовых учреждениях, а также для богатых частных инвесторов.

(Фирма «B.I.S. Borseninformationssystem GmbH», Postfach 4054, 97421 Schweinfurt. Тел. 09721/7881-0, цена по запросу).

Наряду с отмеченными возможностями технического анализа, которые годятся для трейдеров как при ежедневных сделках, так и при сделках на кратко- и среднесрочный период, в программе Super Charts придается особое значение простому и быстрому обслуживанию на отдельных этапах анализа. Удобство обслуживания в программном обеспечении Super Charts является первоклассным. Все аналитические методы можно активизировать щелчком мыши без продолжительных поисков функций. Пользователь имеет в своем распоряжении богатый перечень символов, которые он может разместить по собственному желанию в поле экрана. За каждым таким символом скрывается свободно определенная функция, например вызов конкретного индикатора или нанесение временных зон Фибоначчи.

Оптически удачное построение программы оптимально использует организацию окон MS-Windows. Так, на мониторе можно открыть одновременно до 50 окон, каждое из которых в отдельности может быть выбрано и обработано. Внутри каждого такого окна можно для чарта движения акций дополнительно построить семь субграфиков. Все эти субграфики связаны с главным чартом, так что их без проблем можно пролистывать вперед или назад.

Впечатляющая гибкость в обращении Super Charts, например, при построении чартов не идет в ущерб простоте обслуживания.

Это становится очевидным, если рассматривать область технического анализа. Программное обеспечение Super Charts было разработано для профессионалов, которым необходим большой объем информации об интересующей их технической конъюнктуре. И здесь программное обеспечение проявляет свой инновационный характер. Программе Super Charts известны в основном шесть типов чартов, причем наряду со стандартными чартами можно также дополнительно изобразить столбиковые чарты первой котировки после открытия биржи, высокого уровня рыночных цен, самой низкой цены, цены последней сделки в конце рабочего дня, а также чарты в виде «свечек». Все типы чартов можно свободно определить по форме и цвету.

В области индикаторов Super Charts имеется впечатляющее количество (более 40) технических сигнализаторов, которые можно выбрать отдельно для любой акции, любого товарного или фьючерсного контракта. После вызова соответствующего чарта движения курсов акций в нем сразу учитываются все предварительно установленные индикаторы, само собой разумеется, вместе с новейшими котировками курсов. Таким образом, для каждого отдельного чарта можно совершенно свободно определить наряду с цветовыми различиями схему расположения до его построения. Немного затруднительным является гибкое согласование параметров в технических индикаторах, которое не происходит прямо в чарте. Вызов сигнализатора осуществляется либо из меню «Analysis» («анализ») и функции «Indicators» («индикатор»), либо через щелчок на символе, в котором был задан соответствующий индикатор. Ввиду большого количества сигнализаторов радует, что в инструкции содержится обзор с описанием применения отдельных технических сигналов.

Тем, кто доверяет скорее собственным инструментам прогнозирования, Super Charts оказывает полезную помощь в меню «Quick Editor». Здесь можно исследовать уже запрограммированные индикаторы по конструкции их математических формул и при необходимости модифицировать. Пользователю, помимо всего прочего, предлагается возможность разработать с помощью программного обеспечения новые индикаторы. Эти более или менее комплексные собственные «творения» можно точно так же, как и стандартные индикаторы, изобразить на экране оптимально готовыми. Super Charts дополнительно перепроверяет формулы на логические или математические ошибки, и если такие ошибки имеются, то показывает их место.

Еще один шаг вперед делает Super Charts при разработке так называемого торгового плана или системы торгов. Для торгового плана пользователь задает программе определенные условия, которые должны быть выполнены при покупке или продаже акции, товара или фьючерса в аспекте «длинной» или «короткой» позиции. Эти условия устанавливаются в Super Charts. Фирма «Omega Research» еще в 1987 г. создала собственный язык, называемый «Easy Language», который был также интегрирован в Super Charts. С помощью этого языка, содержащего большое количество индикаторов и функций, которые используются для ежедневных сделок с акциями и для сделок на срок, можно также очень легко разработать комплексную систему торгов. Лексический состав этого языка профессиональный пользователь может самостоятельно расширить. Специалист, например, сообщает программе Super Charts команду купить соответствующую акцию, если линия сигналов в MACD (см. раздел 3.1) пересекает линию экспоненциального среднего значения ниже линии нулевого значения и вчерашнее среднее значение, рассчитанное за 90 дней, меньше, чем соответствующее нынешнее среднее значение.

Для того, чтобы как можно реальнее спроектировать систему торгов, в распоряжении пользователей имеется дополнительный лимит решений. Пользователь, например, может использовать позицию «остановка регулирования денежных операций». Это означает, что при определенном убытке, например в размере 300 долларов, позиция автоматически ликвидируется. Такой подход чрезвычайно важен при очень срочных сделках. Другим ограничением являлось бы, например, то, что поступает только направление позиции («длинная» или «короткая» позиция), даже если системой подаются другие сигналы к покупке или продаже.

Пользователь, сообщив программе Super Charts свой торговый план, может увидеть, сколько денег в этом случае он в прошлом заработал бы или потерял. Для Super Charts это не является проблемой. В программе учитываются не только возможные расходы по операциям и сборы в имитационном моделировании, но также проблема временного сдвига между сигналом к покупке или продаже и фактическим выполнением операций на бирже отчасти совершенно по другим курсам. Можно установить сознательное запаздывание при моделировании сделки. Таким образом, возможен реальный обзор прибыли и убытков благодаря тому, что Super Charts знает проблематику скачков курса, например, в очень непостоянные торговые дни. В результате разрывов в ценах в такие дни часто превышаются лимиты покупки или продажи, что делает невозможным проведение сделки.

Подведение итогов системного тестирования изображается в двух таблицах. Первая таблица содержит перечень всех сделок/операций по дням и времени, виды сделок, курсы сделок, прибыли или убытки (отдельно и суммированно). Во второй таблице отражаются такие статистические величины, как разброс между самыми большими размерами прибылей и убытков, который имеет значение для анализа риска. Дополнительно подробно анализируются позиции прибылей и убытков. К сожалению, недостатком является мелкий шрифт в обеих таблицах.

Для трейдеров на краткосрочном рынке срочных сделок представляет интерес система контроля за поручениями (System Tracking Control Center) программного обеспечения Super Charts. С ее помощью вполне можно контролировать намеченные в торговом плане сделки. Это означает, что Super Charts постоянно оценивает все торговые планы и соответственно дает указания к покупке или продаже. Программа обращает внимание пользователя как акустически, так и визуально на все изменения в смоделированном «депозите». Кроме того, этот «депозит» управляется как настоящий депозит. В программе содержится информация о прибылях и убытках и о депозитном фонде.

Программа Super Charts предоставляет и другие полезные возможности. Функция «Show Me» помогает пользователю при поиске редких технических ситуации в чартах. Если в чарте имеются также индивидуально спроектированные пользователем случаи, то на соответствующем месте ставится точка или крестик.

Аналогично действует функция «Paint Bar». С ее помощью пользователь может целенаправленно отмечать в чарте разными цветами соответствующие области, например, все столбики курсов, в которых ежедневный объем оборота отличается более чем на 4% от объема предшествующего дня, могут отмечаться красным цветом. Другим, свободно определяемым критерием выбора является область, в которой линия «направленного движения» находится выше 80, что сигнализирует о сильном трендовом свойстве движения курсов и годится для индикаторов последовательности тренда при прогнозе курсов. Обе функции «Show Me» и «Paint Bar» могут свободно определяться пользователем. В программе Super Charts уже содержатся наиболее важные исследования этого вида.

В заключение можно отметить следующее. Поскольку программа Super Charts может читать форматы многочисленных данных о биржевых курсах, среди которых и формат Metas-tock, то совершенно без проблем можно иметь самые новые котировки биржевых курсов. Между тем в Германии имеются многочисленные оференты этого формата, например, фирма «Sharework GmbH» (тел. 05321/2796).

Другими оферентами, которые предоставляют в распоряжение пользователя формат Metastock через преобразователь, являются фирмы «Market Maker GmbH» (тел. 0631/3649-0), «Die Neue Wirtschaftspresse Verlags GmbH» (тел. 062/41/4751), а также «Economique network GmbH» (тел. 0221/520428).

Вывод. Данное аналитическое программное обеспечение задает новые масштабы в области технического анализа акций с помощью компьютера.

(Фирма «Omega Research Jnc», 9200 Sunset Drive, Miami, Florida 33113, USA. Тел. 001/800/556/2022, цена около 650 немецких марок).

Как с помощью Parity 1.2, так и с помощью Parity Plus можно кое-что предпринять в области технического анализа. Программы оснащены такими обширными аналитическими методами, что, по крайней мере, версия «Profi» окажется для новичков «вещью на вырост». Профессиональный пользователь, несомненно, сможет оценить помощь в режиме реального времени.

Типичным для американских биржевых компьютерных программ a la Metastock или Computrack, к которым принадлежат также Parity 1.2 и Parity Plus, является очень большое количество индикаторов и математико-статистических формул, которые можно использовать для расчета динамических рядов движения курсов. Это происходит в результате так называемого исследования или дозировки. За этим скрывается не что иное, как фильтр выборки, с помощью которого пользователь может выбрать любые комбинации предварительно установленных или собственных индикаторов. Выборки хранятся в памяти под индивидуальными именами, и в любое время их можно вызвать. Таким образом, можно молниеносно проводить различные анализы, не составляя каждый раз заново комбинации индикаторов, что требовало бы много времени.

Для облегчения поиска определенной ценной бумаги пользователь создает индивидуальные группы ценных бумаг и хранит их под определенными названиями, например, «значения депозитов». Посредством нажатия кнопки пользователь получает в свое распоряжение данные о находящейся на хранении акции.

Полезным и одновременно экономящим время вспомогательным инструментом при обработке чартов является меню «Tools» («инструменты»). Оно состоит из 24 символов, вызываемых с помощью щелчка мыши. Тем самым можно легко выполнить различные работы с чартом, например нанесение линий трендов различных форм и расширение через активизацию соответствующего символа, увеличение определенного фрагмента динамического ряда движения курсов, написание чартов, сбрасывание марта в электронную корзину или экспорт биржевых курсов и всех активизированных данных по индикаторам через микроскоп данных в программе расчета таблиц.

Для того, чтобы рентабельно использовать программу Parity, требуется регулярная актуализация динамических рядов движения курсов. Программе Parity для этого необходимы данные о биржевых курсах в формате Metastock или Computrac. В Германии до настоящего времени было нелегко получить такой формат данных. Поэтому различными фирмами предприняты попытки искоренить этот недостаток. Так, фирма «Sharewoi’k GmbH» (тел. 05321/2796) поставляет электронный почтовый ящик с хорошо классифицированным банком данных в формате Metastock. Другую возможность получения необходимых данных о биржевых курсах предлагают банки данных фирм «Data Pool» (тел. 0631/3649-0),

«Neue Wirtschaft-spresse» (тел. 06241/4751) или «Economique network» (тел. 0221/525331) и их соответствующий преобразователь данных.

Фирма «Mike Goertz» (тел. 0231/7275047) предоставляет в распоряжение пользователей обширные данные о биржевых «исторических» курсах для программного обеспечения Parity.

Вывод. Данная программа рекомендуется для специалистов и выделяется широкими и хорошо продуманными аналитическими методами. Следует увеличить скорость построения чартов, а также количество изображаемых курсов (данные о 1000 курсах за прошедший период на акцию).

(Фирма «Par Tech Software Systems», Two Bryant Street, Suite 200, San Francisco, California 94105, USA. Тел. 001/415/546/9316, цена программы Parity 1.2. около 135 немецких марок в зависимости от курса доллара, полная версия Parity Plus стоит около 290 немецких марок).