Векселя могут быть простыми и переводными.

Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю или его приказу.

В таком векселе с самого начала участвуют два лица:

векселедатель, который сам прямо и безусловно обязуется уплатить по выданному им векселю, и первый приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получение платежа по векселю.

Отличие простого векселя от прочих долговых денежных обязательств состоит в том, что:

а) вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи;

б) ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной, за исключением лиц, совершивших безоборотную надпись;

в) явка в нотариальное учреждение для засвидетельствования подписи не требуется;

г) при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;

д) содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными;

е) вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой.

Переводный вексель (тратта) представляет собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его приказу.

Главное отличие переводного векселя от простого, по существу являющегося долговой распиской, заключается в том, что он предназначен для перевода, перемещения ценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого.

Выдать (трассировать) переводный вексель – значит принять на себя обязательство гарантии акцепта и платежа по нему.

Следовательно, трассировать на другого возможно лишь в том случае, если трассант (векселедатель) имеет у трассата (плательщика) в своем распоряжении ценность не менее суммы трассируемого векселя. В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель, первый приобретатель (или векселедержатель), получающий вместе с векселем право требовать и платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами “заплатите”, “платите”).

Составление векселя

Элементы, указания, части вексельного содержания, которые вместе составляют вексельное обязательство, называются вексельными реквизитами. Отсутствие одного из них в векселе лишает этот документ вексельной силы.

Место составления векселя.

Наименование места составления (город, село и т.п.) должно находиться на лицевой стороне векселя, обычно в верхней половине векселя, под текстом.

Векселедатель может указать в векселе специальное место платежа. При этом требование о проставлении места составления векселя сохраняет силу.

Время составления векселя.

Всякий вексель обязательно должен содержать обозначение дня, месяца и года его составления:

а) без этого невозможно определить, был ли векселедатель в момент составления векселя дееспособен;

б) проставление времени составления векселя важно для определения вексельного срока (во столько-то времени от составления векселя, во столько-то времени от предъявления или по предъявлении).

Вексельные метки

Чтобы обозначить отличие векселя от родственных ему документов, устанавливается реквизит вексельной метки, что в соответствии с действующим законодательством представляет собой обозначение документа словом “вексель”, выраженное на том же языке, на котором написан документ.

Вексельная сумма

Являясь денежным документом, вексель должен содержать в себе денежную сумму:

а) вексельная сумма должна быть точно обозначена в векселе, например: “Сто тысяч рублей”;

б) в вексельную сумму могут включаться также и проценты за время обращения векселя, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления;

в) вексельная сумма должна быть обозначена в векселе прописью либо прописью и цифрами. В случае разногласий между суммой цифрами и прописью верной считается последняя. Если существует разногласие между обозначенной несколько раз суммой прописью или цифрами, верной считается меньшая сумма.

Никакие исправления вексельной суммы не допускаются, даже оговоренные подписью векселедателя.

Срок платежа

Срок платежа относится к числу обязательных реквизитов. Отсутствие срока платежа в векселе делает его недействительным. Срок платежа должен быть обозначен конкретной датой, без указания часа и минуты дня. Различаются следующие назначения срока платежа по векселю.

Срок на определенный день. Выражается в виде: “число-месяц-год”

Во столько-то времени от составления векселя.

По предъявлении. В этом случае день предъявления является и днем платежа. Этот способ неудобен для плательщика, которому необходимо всегда иметь наготове определенную сумму денег. Если в векселе не оговорены максимальные и минимальные сроки предъявления, считается, что вексель должен быть предъявлен к платежу в течение года со дня его составления.

Во столько-то времени от предъявления векселя. Вексель с таким сроком удобен плательщику тем, что дает ему возможность подготовиться к платежу. Использование указанного срока делает очень важным день предъявления, так как от него начинается отсчет срока платежа. Днем предъявления считается отметка плательщика на векселе о согласии на оплату или дата протеста. Исчисление срока платежа производится тем же порядком, что и по векселям во столько-то времени от составления. Вексель сроком во столько-то времени по предъявлении должен быть предъявлен к платежу в течение года со дня его составления, если иное не оговорено в самом векселе. Для этого необходимо заблаговременно предъявить вексель плательщику с тем, чтобы окончательный срок предъявления не выходил за пределы годового срока.

Если срок платежа – нерабочий день, то платеж по векселю с таким сроком может быть потребован лишь в первый следующий рабочий день.

Место платежа

Место платежа относится к числу обязательных реквизитов. Вексель может подлежать оплате по месту жительства трассата (по переводному векселю), в том же месте, где находится место жительства векселедателя (по простому векселю), или в каком-либо другом месте, обозначенном в векселе. Кроме того, в векселе может быть указано наименование лица, где должен быть произведен платеж (как правило, банк).

Первый приобретатель

Первый приобретатель – это понятие включает в себя наименование лица, которому или приказу которого должен быть произведен платеж. Иначе это лицо, равно как и последующие приобретатели, называются “векселедержателем” (в простом векселе) и “ремитентом” (в переводном векселе). Очень важным является правильное и полное указание лиц векселедержателей и ремитентов. При совершении индоссамента (передаточной надписи) указание лиц, неидентичных ранее обозначенным в векселе, может повлиять на дальнейшую обращаемость векселя. Законодательство не допускает выписки векселя на предъявителя, что безусловно верно, так как в основе векселя лежат реальные денежные сделки с вполне конкретными лицами.

Подпись векселедателя

Отсутствие подписи векселедателя в простом и трассанта в переводном векселе делает последний лишенным всякого смысла. Без подписи нет письменного обязательства, нет векселя. В отличие от текста векселя подпись векселедателя должна быть проставлена на векселе собственноручно и притом рукописным путем. При этом перед подписанием в случае выписки векселя юридическими лицами необходимо проставить обозначение (можно посредством штампа) наименования фирмы.

Если вексель подписан без полномочий или не в соответствии с представленными полномочиями, то сторона, поставившая свою подпись на векселе после его заполнения, несет ответственность в соответствии с условиями заполненного таким образом векселя.

Реквизит, свойственный только переводному векселю

В отличие от простого векселя, где плательщиком является векселедатель, в переводном векселе плательщиком является особое лицо, называемое трассатом, следовательно, его наименование в тексте векселя относится к числу обязательных реквизитов переводного векселя, так как он после принятия (акцепта) векселя становится в положение векселедателя в простом векселе. Обычно обозначение плательщика (трассата) производится проставлением названия лица в левом нижнем углу на лицевой стороне векселя.

Передача векселя (индоссамент)

Суть индоссамента заключается в том, что проставлением на оборотной стороне векселя или добавочном листе (аллонже) передаточной надписи вместе с векселем другому лицу передается право на получение платежа.

Лицо, передающее вексель по индоссаменту, называется индоссантом. Лицо, получающее вексель по индоссаменту, – индоссатом или индоссатором. Действие передачи векселя называется индоссированием, индоссацией векселя.

Для плательщика индоссированного векселя все равно кому производить платеж, лишь бы до последнего держателя вексель дошел путем ряда последовательных преемственных индоссаментов, возможность передачи векселя с помощью индоссамента расширила границы его применения, превратив вексель из орудия перевода средств в орудие платежа и далее в товар, покупаемый с целью производства им платежей.

Форма индоссамента.

Индоссамент согласно Положению о переводном и простом векселе учиняется на оборотной стороне векселя. Передаточные надписи обычно имеют следующий вид: “Платите приказу” или “Вместо меня/нас уплатите (заплатите)”. Первый индоссамент, как правило, проставляется в крайней левой части оборотной стороны векселя. Передаточная надпись должна обязательно содержать в себе подпись лица, передающего вексель, и может быть именная или бланковая. Помимо подписи может проставляться и штемпель фирмы.

Подпись индоссанта или его представителя должна быть собственноручной, в отличие от остальных частей передаточной надписи, которые могут быть нанесены механическим путем.

Индоссант может превратить уже сделанный им полный индоссамент в бланковый только зачеркнув полностью надпись о передаче и проставив под этим свою подпись. Лицо, получившее вексель по бланковой надписи, может передавать его другим лицам без всяких подписей простым вручением векселя. Векселедержатель (индоссант) при передаче векселя вправе поместить в передаточной надписи оговорку “без оборота на меня” тем самым убрать от себя обратную ответственность по неоплаченному и опротестованному в неплатеже векселю, что не распространяется на последующих индоссантов. Наличие в надписи указанной выше оговорки у последующих векселедержателей может вызвать опасение о возможной неоплате векселя, что подрывает интерес к таким векселям и влияет на их обращаемость. Поэтому цель, которую преследует индоссант, делая оговорку “без оборота на меня”, может быть достигнута путем требования от предыдущего векселедержателя передать ему вексель по бланковой надписи, чем и будет избегнута ответственность по регрессу.

Добавочный лист (аллонж).

Если в векселе места для учинения передаточных надписей недостаточно, они совершаются на прикрепленном к нему добавочном листе таким образом, чтобы индоссамент начинался на самом векселе и заканчивался на аллонже.

Препоручительная надпись.

Если индоссамент содержит оговорку, имеющую в виду простое поручение (”для получения платежа”, “на инкассо” и т.д.), то такая надпись не передает права индоссату привлекать индоссанта к ответственности по регрессу.

Такая надпись только уполномочивает индоссата на получение следуемых по векселю денег, на распоряжение об учинении протеста, на уведомление предшествующих надписателей о непоступлении платежа и т.п., но не делает индоссата собственником векселя. Указанная надпись, называемая препоручительной, обыкновенно имеет следующий вид: “На инкассо”, “Для инкассирования”, “Доверяю получить”, “Валюта на инкассо”.

Вексельное поручительство (аваль).

Положение о переводном и простом векселе предусматривает, что платеж по векселю может быть обеспечен полностью или в части вексельной суммы посредством поручительства (аваля). Такое обеспечение дается третьим лицом (обычно банком) как за векселедателя, так и за каждого другого, обязанного по векселю лица. Отметка об авале может быть сделана на векселе, добавочном листе или даже на отдельном листе за подписью авалиста с указанием места выдачи того, за кого именно он дан. При отсутствии последнего считается, что аваль дан за векселедателя. Аваль может быть также выражен одной лишь подписью на лицевой стороне векселя, если только эта подпись не поставлена плательщиком или векселедателем.

Авалист и лицо, за которое он поручился, несут солидарную ответственность. Оплатив вексель, авалист приобретает все права, вытекающие из векселя, против того, за кого он дал гарантию, и против тех, которые в силу векселя обязаны перед этим последним.

Вместе с тем, предъявление векселя к акцепту не является обязательным условием для тех случаев, когда векселедержатель уверен в самостоятельности трассата и трассанта.

Предъявление векселя к акцепту может быть произведено во всякое время, начиная со дня его выдачи и кончая моментом наступления срока платежа. Конкретные условия (предъявление к акцепту с назначением срока или без него или без акцепта), должны быть оговорены и датированы в векселе векселедателем и индоссантами. Вексель может быть предъявлен к акцепту и акцептован даже после срока платежа, и трассат отвечает по нему так, как если бы он принял вексель до срока. Обыкновенно вексель предъявляется к акцепту банками по адресу плательщика, совпадающему, как правило, с местом жительства. Трассат вправе потребовать предъявить ему вексель вторично через день после первого предъявления. Если после этого срока не последует принятия, то вексель считается непринятым. Трассат не имеет права требовать оставления у себя векселя для акцепта.

Акцепт обычно отмечается в левой части лицевой стороны векселя и выражается словами “акцептован”, “принят”, “заплачу” и т.п. с обязательным проставлением подписи плательщика. Простая надпись на лицевой стороне векселя также означает принятие векселя.

Необходимость проставления даты акцепта возникает по векселям, подлежащим оплате в определенный срок от предъявления, или если вексель должен быть предъявлен к акцепту в определенный срок в силу особого условия, если векселедержатель не потребует, чтобы акцепт был датирован днем предъявления. Никакие оговорки или особые условия в акцепте не допускаются, за исключением оговоренных поправок.

Плательщик может ограничить акцепт частью суммы. В остальной сумме вексель считается непринятым.

Непринятым считается вексель в случае:

а) если по указанному адресу невозможно отыскать плательщика;

б) сам плательщик умер (для физических лиц);

в) несостоятельности плательщика;

г) если указано на векселе “не акцептован”, “не принят” и т.п.;

д) если надпись об акцепте окажется зачеркнутой.

Под вексельным протестом понимается официально удостоверенное требование платежа и его неполучение.

Порядок протеста.

Векселедержатель и его уполномоченное лицо для совершения протеста должны предъявить неоплаченный вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщика или, если это домицилированные векселя, то есть векселя, подлежащие оплате у третьего лица, по месту нахождения этого лица, а для совершения протеста векселей в неакцепте и недатировании акцепта – по месту нахождения плательщика.

Срок для предъявления векселя к протесту.

Действующее законодательство предусматривает предъявление векселей в нотариальные конторы для совершения протеста в неплатеже на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 часов следующего после этого срока дня. Для совершения протеста в неакцепте вексель должен быть представлен в нотариальную контору в течение сроков, установленных Положением для предъявления к акцепту, а если вексель был предъявлен к акцепту в последний день срока, – не позднее 12 часов следующего после этого срока дня.

Сроки совершения протеста векселя.

Совершение протеста векселя в неакцепте должно быть произведено в сроки, установленные для предъявления к акцепту.

Если протестуется вексель, подлежащий оплате в определенный срок от предъявления, и если первое предъявление такого векселя имело место в последний день срока, то протест может быть совершен и на следующий день.

Последнее имеет силу и в отношении протеста в неплатеже векселя сроками по предъявлении.

Протест в неплатеже векселя сроками на определенный день или во столько-то времени от составления или предъявления должен быть совершен в один из двух рабочих дней, которые следуют за днем, в который вексель подлежит оплате. Если имело место совершение протеста векселя в неакцепте, предъявление его к оплате и совершение протеста в неплатеже не требуется.

Предъявление требования о платеже.

Нотариальная контора в день принятия векселя к протесту предъявляет плательщику или третьему лицу (домицилированный вексель) требование о платеже или акцепте векселя.

Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не производя протеста, возвращает вексель плательщику или третьему лицу (домицилианту) с надписью по установленной форме на самом векселе о получении платежа и других причитающихся сумм. Если плательщик сделал отметку об акцепте на переводном векселе, вексель возвращается векселедержателю без протеста.

Если на требование произвести акцепт или платеж векселя плательщик (домицилиант) отвечает отказом, нотариусом составляется акт по установленной форме о протесте в неплатеже или неакцепте, одновременно он делает соответствующую запись в реестре, а также отметку о протесте в неплатеже или неакцепте на самом векселе. При невозможности установить место нахождения плательщика протест векселя совершается без предъявления требования о платеже или акцепте.

Последствия протеста.

Если протест совершен своевременно, то наступают следующие последствия:

а) органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, основанным на протестованных векселях;

б) наступает ответственность по простому векселю – надписателей, а в переводном – надписателей и трассанта (векселедателя). Все лица, за исключением индоссантов, поместивших перед своей подписью слова “и без оборота на меня”, являются солидарно ответственными перед векселедержателями. Последний вправе предъявить иск ко всем обязанным по векселю лицам (право регресса) или к одному из них, не считаясь с порядком подписей этих лиц на векселе. Оплативший вексель, в свою очередь, обращается с требованием к остальным и, получив требуемую сумму, передает уплатившему протестованный вексель;

в) векселедержатель, неся определенные издержки, вызванные совершением протеста векселя и неполучением платежа по нему, вправе требовать с обязанных лиц большую сумму, чем указано в векселе.

Согласно Положению величина обратного требования векселедержателя включает в себя следующее:

1) неуплаченную вексельную сумму с процентами, если они были предусмотрены;

2) 6% годовых, начиная со дня срока платежа по векселю по день удовлетворения;

3) пеню в размере 3% годовых, считая со дня срока платежа по день действительного получения векселедержателем от кого-либо из обязанных лиц требуемых денег;

4) издержки, связанные с протестом.

Исходя из этих правил, видно, что, чем позже произойдет выкуп протестованного векселя, тем больше сумма требования по нему. Каждое из обязанных по векселю лиц, выкупив протестованный вексель, может вычеркнуть в векселе как свою собственную, так и надписи следующих за ним надписателей, так как, оплатив вексель и получив его обратно, оно вновь становится кредитором векселедателя и всех тех лиц, от которых этот вексель дошел к нему по надписям. Надписи же последующих за ним надписателей он вычеркивает потому, что позднейшие, следующие за ним надписатели, также перестают нести какую-либо ответственность по векселю. Если он вычеркнет и какие-либо из верхних надписей, то тем самым уменьшит число ответственных перед собою лиц, так как зачеркнутые после протеста надписи должны считаться уничтоженными.

При выкупе на самом векселе делается расписка, где указывается, от кого, когда и в какой сумме получен платеж по векселю.

В случае истечения сроков, установленных для совершения протеста в неакцепте или неплатеже, векселедержатель теряет свои права против индоссантов, векселедателя и других обязанных лиц, за исключением акцептанта.

Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.

В то время как при учете векселей банк несет известный риск, выдавая клиенту сумму, обозначенную на векселе, за минусом утвержденного процента, при инкассировании он принимает лишь поручение получить при наступлении срока причитающийся по векселю платеж и передать полученную сумму владельцу векселя. Роль банка сводится лишь к точному исполнению инструкций клиента.

Однако путем этих операций банки могут сосредоточивать на своих счетах значительные средства и получают их бесплатное распоряжение. Вместе с тем они являются довольно прибыльной операцией, так как за инкассо взимается определенная комиссия.

Они выгодны и для клиента, поскольку банки благодаря имеющимся между собой тесным взаимоотношениям могут исполнять поручения клиента быстрее и дешевле, клиент также освобождается от необходимости следить за сроками предъявления векселей, что требовало бы определенных затрат, которые несравненно больше взимаемых банком комиссионных.

Банки принимают для инкассирования векселя с оплатой в тех местах, где есть учреждения банков.

Вексель передается для инкассирования снабженный препоручительной подписью на имя банка.

Приняв на инкассо векселя, банк обязан своевременно переслать их по месту платежа и поставить в известность плательщика повесткой о поступлении документов на инкассо.

В случае неполучения платежа по векселям банк обязан предъявить их к протесту от имени доверителя, если последним не будет дано иного распоряжения.

За выполнение поручения на инкассирование векселей банк имеет право:

а) на возмещение расходов по отсылке и присылке векселей и получению платежа, когда платеж по векселю необходимо получить в другом месте;

б) на вознаграждение за исполнение поручения, комиссию, в виде процентов с полученной банком суммы.

Банк не несет ответственности за утрату векселей на почте, несвоевременное получение их в месте платежа по вине почты, упущения или за недостатки, допущенные нотариусом при протесте, и не зависящие от банка обстоятельства, могущие повлечь для клиента невыгодные операции.

В случае непоступления платежа и совершения протеста, расходы по протесту, комиссии и прочие приходы уплачиваются клиентом. Не оплаченные документы хранятся в банке до востребования их клиентом в течение установленного банком времени. По истечении срока банки слагают с себя ответственность за дальнейшее хранение.

Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя – домицилированными, внешним признаком их служат слова “уплата” или “платеж в …банке”, помещенные под подписью плательщика.

Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска, так как он оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему раньше вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя. В противном случае банк отказывает в платеже и вексель протестуется обычным порядком против векселедателя.

За оплату векселя в качестве особого плательщика обычно насчитывают небольшую комиссию, а оплаченные векселя отсылаются клиенту. Для лиц, имеющих в данном банке расчетный (текущий) счет, оплата домицилированных векселей производится бесплатно.

В ходе проведения операций с векселями коммерческие банки аккумулируют значительное количество векселей. При правильном ведении учетных операций вексельный портфель является для банка надежной статьей его актива, более устойчивой, чем другие ценные бумаги, например, акции. Другим достоинством векселей является точно установленная ликвидность по срокам.

Исходя из этого, Центральный банк может пополнять ресурсы коммерческих банков, если такая необходимость возникнет, переучитывая их векселя или выдавая кредиты по специальному ссудному счету под обеспечение учтенных векселей.

Как переучет, так и кредитование по специальному ссудному счету производятся на общих основаниях. Вексель должен иметь не менее двух подписей, быть товарным и краткосрочным.

Для Центрального банка вексельное кредитование банков дает дополнительную возможность оказания регулирующего влияния на экономическую ситуацию в стране.

Так, в конце 2002, начале 2003 года, компания столкнулся с ситуацией, когда стало просто не хватать собственного капитала и накопленной прибыли для поддержания быстрого темпа роста, вынудив, тем самым, искать альтернативные источники финансирования амбициозных планов. На деле, как показывает мировой опыт, ограничиваться привлечением только банковских кредитов – мало эффективный путь развития предприятий.

Таким образом, выход на фондовый рынок был просто необходим. Вместе с тем, выход на рынок с облигационным займом для малоизвестной к тому времени компании представлялся необоснованным по ряду причин.

Во-первых, первичное размещение облигационного займа не может быть гарантировано и, как следствие, во-вторых, стоимость такого размещения неизменно обойдётся дороже продуманной стратегической политики, целью которой является привлечение как можно большего числа инвесторов в собственные ценные бумаги и, тем самым, снижение стоимости заимствования.

В итоге, руководство Компании, придерживаясь стратегического плана, решило начать реализацию программ долгового финансирования через выпуск векселей. И уже тогда компания в полной мере ощутил такие плюсы от размещения векселей как: а) быстрота привлечения займа и б) возможность привлечения денежных средств практически в любое время по мере необходимости пополнения оборотных средств.

А теперь позвольте подробнее рассказать историю присутствия компании на вексельном рынке:

Вексельная программа компании стартовала в 2003 года путём выпуска простых дисконтных векселей. Сама Компания и её бумаги были новыми для участников вексельного рынка, поэтому для привлечения инвесторов пришлось устанавливать высокую доходность – 18 -19% годовых в зависимости от сроков выпускаемых векселей. Около полугода доходность векселей при размещении оставалась примерно на том же дорогостоящем для Компании уровне. Но успехи компании, увеличившей объемы реализации и расширившей масштабы бизнеса в 2003-2004 гг., в том числе и на деньги от вексельной программы, убедили инвесторов в том, что такая процентная ставка не является справедливой. Как следствие, стоимость векселей к апрелю 2004 года снизилась до 14% годовых.

В структуре вексельных займов также за 3 года произошли примечательные перемены. На первом этапе с августа 2003 по ноябрь 2004 года сложилась такая ситуация: львиную долю занимали векселя, выпущенные компанией со сроком погашения менее 6 месяцев – практически 80%, остальные 20% векселей имели срок погашения 9-10 месяцев. Далее ситуация меняется. Доходность векселей снизилась и стала соответствовать доходности обращающихся на рынке облигаций Компании, а структура начала диверсифицироваться. Появляются выпущенные компанией бумаги со сроком погашения 6,9 и 12 месяцев. На 20 сентября 2006 г. доля выпущенных векселей со сроком погашения более 6 месяцев и год составила 40%.

Посмотрим, что же произошло за это время – в 2003 году увеличился объём реализации на 110% с 1,4 млрд.руб. до 2,9 млрд.руб. Непосредственно столь стремительные темпы роста способствовали изменению мнения инвесторов о перспективах Компании, что отразилось на доходности векселей, которые к апрелю 2004 года планомерно снизились до 14%. В этот момент Компания выпускает первый облигационный заем объёмом 500 млн.руб. со ставкой первого купона 14%, средства от которого были направлены на развитие филиальной сети и финансирование оборотного капитала Компании. В результате, в 2004 году в частности благодаря привлечению внешнего финансирования путём выпуска облигационного займа и вексельных траншей, компания по итогам года увеличивает объём реализации на 122% с 2,9 млрд.руб. до 6,5 млрд.руб.

Однако, летом 2004 года случился так называемый «Кризис доверия», который не мог не затронуть и динамично развивающиеся компании. Стоимость заимствования для таких компаний резко возросла (до 16-16,5%) и понадобилось довольно длительное время, чтобы фондовый рынок нормализовался.

Тем временем, компания продолжала наращивать объёмы реализации и одновременно готовилась выйти на фондовый рынок с облигационным займом объёмом 1 млрд.руб. Руководством Компании проводилась масштабная IR-кампания, результатом которой стало вовлечение всё большего числа банков и инвестиционных компаний в ряды инвесторов. Одновременно и проводилась работа организаторами займа – в результате, в 2005 году компания полностью разместила облигационный заем со ставкой первого купона 12%.

В 2005 году компания расширяется и достигает по итогам года оборота в 8 млрд.руб., прирост + 25%.

В следующем году был размещен новый облигационный заем, ставка купона по которому уже была 11% годовых.

Таким образом, за 3 года присутствия на вексельном рынке компании удалось достичь многого:

Во-первых, снизить стоимость заимствования на вексельном рынке с 18-19% до 11% годовых по доходности.

Во-вторых, сделать свои ценные бумаги узнаваемыми и признаваемыми инвестиционным сообществом, причём как крупными его представителями, так и небольшими инвестиционными компаниями. Тем самым, увеличив не только количество участвующих в нашей вексельной программе инвесторов, но и объёмы лимитов выделяемых ими.

И, наконец, удалось оптимизировать структуру вексельного займа упрощая, таким образом, его обслуживание.

В завершение хотелось поделиться некоторыми практическими выводами:

1). Вполне возможно осуществление параллельно двух программ и вексельной и облигационной. Средства от облигаций можно направлять на финансирование долгосрочных капитальных вложений. Средства от векселей только на пополнение оборотных средств. Нельзя вексельные деньги направлять на долгосрочные финансовые вложение, это приведет к разрыву ликвидности.

2). Компаниям, планирующим выход на фондовый рынок, рекомендуется начинать с выпуска векселей, что поможет наработать кредитную историю и максимально расширить круг инвесторов перед размещением облигаций.

3). Необходимо рассматривать первоначально дорогую стоимость привлечения по векселям как плату за выход на фондовый рынок и рассматривать как инвестиции в имидж компании на фондовом рынке.

4). Руководству компании необходимо эффективно использовать период времени между началом выпуска векселей и облигаций как время для:

- реструктуризации компании от «закрытой» модели к «открытой»;

- налаживанию контакта с инвесторами;

- улучшение финансово-экономических показателей.

5). Невозможно сразу привлекать дешево ресурсы с фондового рынка. Этот эффект достигается спустя 2-3 года.

Развивающиеся торговые и производственные компании, которые уже достигли объемов продаж более 100 млн. долларов в год, на определенном этапе начинают испытывать затруднения в дальнейшем привлечении банковских ресурсов. Банковский ресурс требует обязательного предоставления. Залог предоставляется с дисконтирующим коэффициентом стоимости активов. Банковский ресурс не всегда удается привлечь по приемлемой для бизнеса стоимости. Поэтому перед компанией становится актуальным выход на публичный финансовый рынок и привлечение беззалогового ресурса в форме векселей, облигаций и акций. Путь этот эволюционный, и уже на этапе выпуска векселей инвесторы предъявляют к предприятию ряд требований, которым должны отвечать компания.

Что представляет собой сегодня Российский финансовый рынок. Он находится в стадии бурного развития и носит спекулятивный характер. 87 % ресурсов находится на рынке акций и только 13 % в долговом сегменте.

В структуре долгового рынка векселя различных эмитентов занимают третью часть, что в полтора раза больше рынка корпоративных облигаций. По 1/3 занимают в долговом секторе рынок государственных и муниципальных облигаций.

Однако учитывая более низкую доходность для инвесторов двух последних инструментов, существует постоянный повышенный вектор спроса к корпоративным заимствованиям в форме облигаций и векселей.

Какова же структура вексельного рынка. И тут мы приходим к очень интересному факту. На сегодняшний момент большую часть рынка (две трети) составляют банковские векселя. Банки используют вексельный рынок для пополнения своей ресурсной базы, а потом выдают кредиты конечному заемщику. Таким образом, банки выполняют роль финансовых посредников. Вопрос: А зачем крупному устойчивому предприятию прибегать к помощи посредника, нельзя ли самому привлечь ресурсы по более низкой цене?

Итак, компания решила самостоятельно выйти на финансовый рынок. Встает вопрос – что выпустить на рынок векселя или облигации.

В настоящее время многие компании прибегают сразу к облигационному займу. Как правило, то крупные отраслевые предприятия, которые десятки лет работают в своих нишах. Естественно, инвесторы имеют определенную информацию об этих предприятиях и готовы покупать предлагаемые ценные бумаги. Однако, первичное размещение всегда обходится Заемщику дороже, пока бумага не станет известной на рынке, не станет минимально ликвидной. И пройдет не менее года, прежде чем заемщик может рассчитывать на более низкую стоимость привлекаемого ресурса.

Если говорить о компаниях новых, то первичное размещение облигационного займа не может быть гарантировано, и компания, по нашему мнению, должна начинать с небольших вексельных траншей, для того чтобы познакомить рынок со своим предприятием, сформировать начальную публичную кредитную историю, параллельно раскрывая рынку полную информацию о компании.

Итоговая стоимость вексельных займов дороже облигационных займов. Однако к этому необходимо подходить как к долгосрочным инвестициям в свою публичную историю, которая уже через год позволит разместить облигации намного дешевле и окупить понесенные расходы.

Стоит отметить также, что несмотря на дороговизну по сравнению с банковским ресурсом – вексельный заем беззалоговый, что очень важно, и это также отсутствие зависимости от отдельно взятого кредитора.

Далее хочется отметить на эшелонированность рынка корпоративных займов. Первый и второй эшелон занимают крупнейшие российские компании и банки. Доходность по их бумагам колеблется от 8 до 12 % годовых. Третий эшелон составляют ликвидные бумаги устойчивых крупных российских компаний, имеющим опыт работы на рынке несколько лет. И четвертый эшелон составляют либо бумаги новых эмитентов, либо малоликвидные бумаги в силу каких-либо причин.

Если компания серьезно решила прибегать к постоянным займам на рынке для развития своего бизнеса, ее задача постепенно переходить из эшелона в эшелон, путем повышения ликвидности своих ценных бумаг.

Итак, каковы требования к компании, приступающей к вексельному займу. Информация о компании должна свидетельствовать, что она стабильно развивается в стабильной отрасли, занимает свою долю на рынке, открыта и прозрачна для инвесторов, применяет современные методы управления и проводит сбалансированную финансовую политику.

Должны быть отражены основные цели и принципы вексельных займов. Особенно важен тезис, что займы должны иметь объявленную периодичность. Рынок должен точно знать, что объем заемов ограничен и не носит хаотичный характер.

Далее представлена информация, полезная для организаторов займов, в которой отражена технология подготовки займов, перечень раскрываемой информации, проводимые мероприятия.

Об основных преимуществах вексельных займов для Заемщиков было сказано ранее. Хотел бы обратить внимание на возможность получения еще одного инструмента – досрочной скупки векселей с целью снижения долга. Однако если срок погашения не наступил, то в дальнейшем при финансовой потребности бумаги снова могут быть проданы в рынок.

Основным недостатком векселей, является их бумажная форма обращения. В данном случае без услуг профессионального депозитария не обойтись, то есть дополнительный вид бизнеса для банков.

Компания, которая планирует выйти на фондовый рынок с вексельным или облигационным займом, несомненно, должна следовать цивилизованным общемировым принципам открытости, прозрачности и готовности к полноценному диалогу с инвесторами.

Задачу размещения вексельных займов невозможно решить без привлечения профессионального участника фондового рынка, имеющего опыт в организации вексельных программ, который является проводником и посредником в знакомстве рынка с компанией. Он предлагает своим постоянным партнерам: инвестиционным компаниям и банкам ценные бумаги, результаты проведенного финансово-экономического анализа. Эту информацию он излагает в Информационном меморандуме, который предоставляется инвесторам.

В заключении, хочется отметить, что в период растущей экономики в России есть много новых и интересных компаний, которые занимаются торговыми операциями, производством, и, которые могут использовать вексельные и облигационные программы для привлечения инвестиций в собственное развитие. Поэтому, считаю, что в ближайшее время ожидается рост объем заимствования на рынке векселей.

Мы считаем, что многие банки вполне могут вместо прямых кредитов предлагать свои услуги по подготовке первичных вексельных размещений. Как правило, указанные услуги предлагают только несколько крупнейших вексельных компаний, а банки специализируются лишь на облигационных займах.

Именно развитие вексельного рынка поможет ускорить темпы развития цивилизованного многоэмитентного российского рынка ценных бумаг. Как говорится от простого к сложному…

Рано или поздно перед компанией встает вопрос по­иска источника дополнительных денежных средств. Как известно, существует несколько видов финансирования деятельности компании: долевое и долговое. В этой статье IPO как вид финансирования затрагиваться не будет, так как данный инструмент имеет принципиально иную суть и преследует более глобальные — по сравнению с долговым финансированием — цели.

Что касается долгового финансирования, то здесь су­ществует несколько вариантов привлечения денежных средств под определенный процент и на определенный :рок: банковский кредит, вексельная программа и облигационный заем. Каждый из инструментов имеет как свои преимущества, так и недостатки. Как один из ва­риантов рассмотрим привлечение банковского кредита: : одной стороны, он позволяет в короткие сроки и без дополнительных затрат получить денежные средства, но одновременно с этим не стоит забывать, что предпри­ятие, постоянно кредитующееся в одном банке, попадает в полную зависимость от устойчивости банка, и в случае отказа по тем или иным причинам в предоставлении очередного кредита вынуждено сворачивать свои про­изводственные проекты. Выданный при кредитовании объем средств может не удовлетворить потребностей компании в финансировании, кроме того, компания не имеет возможности приобрести положительную публичную историю. Данных неудобств можно избежать, привлекая средства на открытом рынке, используя такие инструменты, как векселя или облигации. Отметим, что вексель и облигация как средства привлечения финан­сирования очень похожи, поэтому в рамках данной статьи попробуем разобраться в преимуществах и недостат­ках того или иного инструмента.

Одно из важнейших преимуществ выпуска векселей — возможность в короткие сроки пополнить оборотные средства в необходи­мом объеме. Это самый простой и доступный из публичных инструментов: процедура вы­писки векселя занимает не больше часа, в то время как процесс организации и размещения облигационного займа занимает несколько месяцев, а это далеко не всегда удобно компа­нии. Столь длительные сроки связаны с подго­товкой и регистрацией большого количества документов в регулирующих органах. С другой стороны, длительная процедура организации облигационного займа позволяет значитель­но поднять уровень раскрытия информации о компании, что благоприятно скажется на дове­рии со стороны инвесторов. Однако говорить о том, что компания, организовавшая вексель­ную программу, недостаточно прозрачна, сле­дует с большой осторожностью. В данном слу­чае все зависит от желания самого заемщика: ведь помимо инвестиционного меморандума, рассказывающего о намерениях, можно и даже необходимо предоставить максимальное коли­чество информации о компании-заемщике — это позволит инвесторам оценить компанию с различных сторон ее деятельности и тем са­мым повысить реноме. Для повышения уровня доверия со стороны участников рынка можно установить ограничения на ключевые пара­метры деятельности предприятия, которые, с одной стороны, будут защищать инвестора, с другой стороны, могут улучшить условия за­имствования для предприятия, не говоря уже о повышении прозрачности бизнеса и уровне раскрытия информации.

Следующим отличием между двумя инстру­ментами заимствования — векселем и обли­гацией — является место обращения. Векселя обращаются на внебиржевом, а облигации — в основном на биржевом рынке. В связи с этим сторонники облигационных займов не­редко указывают на несколько недостатков векселей, первым из которых является низкая ликвидность. Данный недостаток вполне мож­но считать массовым заблуждением. Анализ российского рынка облигаций показал, что ликвидность облигаций в настоящее время ос­тавляет желать лучшего, объем торгов на вто­ричном рынке в разы меньше, чем сам облигационный рынок. Наблюдаемая тенденция к увеличению объемов вторичных торгов объяс­няется ростом рынка в целом, однако при этом отставание темпов роста объема торгов от тем­па роста рынка значительно.

Вторым типичным недостатком вексельной программы считают относительно небольшой объем. Этот недостаток также представляется достаточно спорным и требует более детального рассмотрения. Для начала необходимо опреде­литься с целевой группой, на которую рассчи­тан каждый из инструментов. Проводя анализ российских облигаций, можно сделать вывод, что подавляющее большинство выпусков имеет объем от 1 млрд руб. (порядка 80% от всех раз­мещенных займов). Таким образом, облигаци­онные займы рассчитаны на крупные компании с длительными инвестиционными проектами, требующими внушительных финансовых за­трат. Но если в пополнении средств нуждается средняя по размерам компания, то заимствова­ния в объеме 1 млрд руб. ей просто не нужно в силу совершенно других масштабов бизнеса, да и инвесторы не станут рисковать, вкладывая такой объем средств. Выходом в этой ситуации станет выпуск небольшого по объему займа (займы до 500 млн руб. составляют всего лишь порядка 3.5% от общего объема заимствова­ний), который, как показывает практика, мало­интересен участникам рынка из-за небольшого объема, и ликвидность такого облигационного займа будет стремиться к нулю.

Однако предположим, что облигационный заем небольшого объема все же размещен. Возникает резонный вопрос, во сколько это обошлось эмитенту. Сравнивая расходы на ор­ганизацию и размещение вексельного и обли­гационного займов, можно сделать вывод, что в обоих случаях придется платить и за органи­зацию, и за PR, однако стоимость всего этого удовольствия в случае вексельной программы будет гораздо ниже. Да, при организации век­сельного займа возникают также дополни­тельные расходы, такие как стоимость бланков векселей и, при необходимости, расходы на домициляцию. Однако не стоит забывать, что и в случае с облигациями необходимо иметь пла­тежного агента, который работает не бесплатно, а также вести реестр держателей собственны­ми силами или с использованием депозитария.

Бесспорно, при размещении крупного облигационного займа стоимость самого размещения относительно объема будет невелика и вполне сопоставима с затратами на организацию, но и равенстве сумм заимствования использование векселей позволит значительно сэконо­мить свои расходы.

Еще одним «минусом» вексельной програм­мы является короткий срок заимствований. Данное обстоятельство также очень легко может быть подвергнуто сомнению в связи с тем, что большинство облигационных займов имеют оферту, которая может быть исполнена существенно раньше, чем наступит срок пога­шения облигаций. Очень часто возможность предъявления к выкупу может быть осущест­влена уже через год после размещения выпус­ка, и делается это не столько для возможности оперативного управления стоимостью и объ­емами заимствований, сколько для повышения инвестиционной привлекательности выпуска. Сроки заимствований через векселя обычно составляют 6-12 месяцев, что вполне соот­ветствует фактическим срокам заимствования через облигации. Стоит добавить, что вексель также позволяет управлять как стоимостью за­имствований, так и их объемом.

Таким образом, при размещении облигаци­онного займа предприятие получает примерно тот же объем финансирования, только через полгода, с более высокой стоимостью и огром­ной проделанной работой. Стоит задуматься: а так ли уж необходим предприятию выпуск облигаций, может быть, вексельная программа в данных условиях будет эффективней и эко­номически целесообразней? К тому же, выпуск векселей позволит получить не только денежные средства, но и неоценимый опыт в области рыночных заимствований, и будет способство­вать приобретению репутации хорошего заем­щика, что в дальнейшем может быть с успехом использовано при размещении других видов ценных бумаг, например облигаций.

Вексельная программа может стать эффек­тивным краткосрочным средством привлече­ния средств и для крупных компаний, которые по той или иной причине не могут получить обычный банковский кредит. Крупная компа­ния с хорошей репутацией может достаточно быстро привлечь значительные ресурсы для поддержания текущей деятельности за счет выпуска векселей, оставив финансирование крупных инвестиционных проектов для обли­гационного займа или IPO.

Ко всему вышеизложенному можно доба­вить, что несмотря на прогнозы некоторых экс­пертов о сворачиваемости рынка корпоратив­ных векселей, можно говорить о том, что при правильном позиционировании инструмента и хорошей информационной поддержке век­сельные программы могут занять достаточно существенную нишу в финансировании компа­ний малого и среднего бизнеса. О существен­ности данной ниши можно судить по попыткам реализовать для данного сегмента компаний малых облигационных займов, которые будут проходить по более простой процедуре в от­личие от обычных облигационных займов, но при этом будут торговаться на бирже. Данный проект уже начал реализовываться на площад­ке RTS, однако, судя по темпам развития, в бли­жайшее время данный вид финансирования не сможет составить реальной конкуренции век­сельным программам.

ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Вексель (от нем. Wechsel) — ценная бумага строго уста­новленной формы, удостоверяющая ничем не обусловлен­ное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной век­сель) уплатить по наступлении предусмотренного вексе­лем срока определенную денежную сумму. Вексель отно­сится к ордерным ценным бумагам, то есть передача прав по нему осуществляется путем совершения специальной надписи — индоссамента. Индоссамент может быть блан­ковым (без указания лица, которому должно быть про­изведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение). Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несет от­ветственность перед последующими векселедержателями за возможность осуществления прав по векселю.

Вексельное обращение регулируется Федеральным за­коном «О простом и переводном векселе» от 21 февраля 1997 г., согласно которому было установлено, что на тер­ритории Российской Федерации применяется Постанов­ление Центрального Исполнительного Комитета и Совета Народных Комиссаров СССР «О введении в действие По­ложения о переводном и простом векселе» от 7 августа 1937 г. № 104/1341. Данное Положение было принято в соответствии с международными обязательст­вами Российской Федерации, вытекающими из ее участия в Конвенции от 7 июня 1930 года, устанавливающей «Единообразный закон о пе­реводном и простом векселях».

Согласно 2 статье Закона, по переводному и простому векселю вправе обязываться гражда­не Российской Федерации и юридические лица Российской Федерации. Российская Федера­ция, субъекты Российской Федерации, городс­кие, сельские поселения и другие муниципаль­ные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, специально предусмотренных феде­ральным законом.

Законом также определено, что в отношении векселя, выставленного к оплате и подлежаще­го оплате на территории Российской Федера­ции, проценты и пеня выплачиваются в разме­ре учетной ставки,установленной Центральным банком Российской Федерации по правилам, установленным статьей 395 Гражданского ко­декса Российской Федерации.

Согласно 4 статье Закона, переводной и прос­той вексель должен быть составлен только на бумаге (бумажном носителе).

По требованиям, основанным на протесте векселей в неплатеже, неакцепте и недатировании акцепта, совершенного нотариусом, в отношении физического лица, юридического лица или индивидуального предпринимателя выдается согласно Закону судебный приказ и производится исполнение по правилам, предус­мотренным главой 11.1 и разделом V Гражданс­кого процессуального кодекса РСФСР.

В соответствии со сложившейся деловой практикой на российском рынке, наибольшее распространение получили простые дискон­тные векселя, номинированные в рублях, со сроком обращения до 1 года.

Отличие векселей от «классических» корпо­ративных и биржевых облигаций заключается прежде всего в эмиссионном характере послед­них, в необходимости подготовки эмиссионных документов (решения, проспекта и т.п.), необхо­димости раскрытия информации в соответствии с законодательством. Кроме того, облигации имеют ограничение по времени размещения, для начала вторичного обращения необходи­мо размещение всех облигаций или окончание срока размещения. В отличие от векселей, об­лигации при размещении могут оплачиваться только денежными средствами. Кроме того, при эмиссии облигаций необходима либо государс­твенная регистрация, либо (для биржевых об­лигаций) уведомление регулирующего органа о выпуске. Также существует ряд нормативных требований к эмитенту (особенно жесткие для биржевых облигаций).

Есть существенные отличия в организации первичного и вторичного обращения. Обраще­ние векселей происходит только на внебирже­вом рынке, в то время как «классические» об­лигации могут торговаться на биржевом (одна или несколько бирж) и внебиржевом рынках, биржевые облигации — только на одной или нескольких биржах.

В целом можно отметить, что предъявляемые требования к эмитентам и условиям выпуска как корпоративных, так и биржевых облигаций должны способствовать снижению рисков ин­весторов.

Схожесть векселей и биржевых облигаций заключается, прежде всего, в отсутствии госу­дарственной регистрации выпуска и в сопо­ставимости по срокам заимствования (правда, у биржевых облигаций — в соответствии с за­конодательством, а у векселей — в соответст­вии со сложившейся деловой практикой). Кроме того, у тех и других ценных бумаг за­конодательно не ограничивается предельный объем их размещения, нет специального нало­гообложения, то есть для эмитентов биржевые облигации и векселя являются инструментом краткосрочного заимствования.