Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Высокая рискованность операций с ценными бумагами в условиях становления фондового рынка побуждает к настойчивому поиску средств, способных их снизить. Одно из них — это развитие опционной торговли.
Широкое распространение опционы получили при акционировании промышленных предприятий в связи с тем, что обеспечивают право на льготную покупку акций преобразуемого предприятия по гарантированной цене и соответственно возможность выигрыша от [...]

Торговля опционами протекает в двух направлениях: сделках, обусловленными “общественными приказами’, и сделках, которые производятся за счет и исключительно в интересах самих брокерско-дилерских фирм, чьи представители работают в толпе. Первая категория обслуживает клиентов, т. е. предназначается для любых физических и юридических лиц, которые нуждаются в брокерских услугах для приобретения или продажи опционов.

Было продемонстрировано, что две купонные облигации или ноты с одинаковой доходностью к погашению могут иметь совершенно разные приведенные (или будущие) стоимости в случае, если их купоны и основная сумма реинвестируются не по единой доходности к погашению, а по различным ставкам спот. Различие в стоимостях связано с тем, что расчет доходности к погашению предполагает использование единой [...]

Аналитик может вычислить неявную форвардную ставку на заданную будущую дату для одного срока погашения, но может рассчитать и неявные форвардные ставки на ту же самую будущую дату для всех сроков погашения. Во втором случае аналитик получает кривую неявных форвардных доходностей (implied forward yield curve).

Теория ожиданий (expectations theory) утверждает, что инвестор выбирает сектор кривой доходности исключительно в соответствии со своими ожиданиями относительно будущей доходности. Теория ожиданий предполагает: 1) единственной целью инвестора является максимизация будущих номинальных доходов и 2) инвестор использует любую позицию, которая максимизирует, согласно его прогнозу, будущие доходы.

Предположим, что инвестор может разместить свои средства в казначейские обязательства сроком на 30 лет, причем ставка “овернайт” составляет 6%, а доходность длинной облигации — 8%. Какую из бумаг — со сроком обращения в один день или 30 лет — следует купить сегодня инвестору?

Профессионалам рынка облигаций платят не за средний по рынку результат, а в этом мире возможности получения прибыли без риска малы. Не многие игроки имеют возможность получать доходы на основании пассивной тактики индексированных фондов. Трейдеры Уоллстрита должны искать выгодные спекулятивные сделки, а инвесторы должны выбирать стратегии, позволяющие им максимизировать прибыль.

До 1994 г. на СВТ предлагались опционы только с фиксированными датами истечения сроков (ежемесячно или ежеквартально) и фиксированными ценами исполнения (с шагом в один-два пункта). В 1994 г. на СВТ были представлены гибкие опционы (flex options) — опционы, дата и цена исполнения которых могут быть полностью приведены в соответствие с пожеланиями клиентов.

Стоимость опционов на облигационные фьючерсы может быть рассчитана путем вычисления взвешенной по вероятности прибыли по каждому опциону. Используя цены и вероятности из табл. 10-12, мы получим цены опционов и на наличные облигации, и на фьючерсы.

Математический аппарат, необходимый для оценивания опционов на облигационные фьючерсы, очень сложен. Опционные трейдеры должны знать несколько основных различий между изменением во времени цен наличных облигаций и фьючерсных цен, так как это влияет на относительные цены опционов на оба этих вида базового инструмента.