Базис каждого выпуска из рыночной корзины имеет собственный график P&L. Некоторые базисные сделки даже при правильном взвешивании скорее похожи на обычные опционы. Базис лучшего для поставки выпуска, взвешенного по множителю поставки, имеет нижнюю границу, равную нулю (как у опциона), но может при этом расти неограниченно, если новый выпуск станет наилучшим для поставки.
Представьте, что вы намерены купить опцион “колл” на обыкновенную акцию с ценой исполнения 50 долл. Попробуем определить факторы, которые нужно учитывать при оценке этого опциона. Если речь идет о дате закрытия, то эта задача, как мы уже видели, тривиальна.
Инвестор может видоизменить простые характеристики риска и вознаграждения при продаже непокрытого колла посредством использования колла «в деньгах» или «без денег». Продажа непокрытого колла, в особенности колла со значительным проигрышем, дает высокую вероятность получения малой прибыли.
Большинство продавцов непокрытых коллов предпочитают использовать одну или две стратегии, описанные выше. Менее распространена стратегия продажи коллов «при деньгах», для которых цена акции изначально расположена вблизи от страйка проданного колла.
Ранее были рассмотрены два основных типа продаж колла: покрытая продажа колла, при которой инвестор владеет базовыми акциями и пролает колл на них, и продажа непокрытого колла. Пропорциональная продажа является комбинацией этих двух.
Применяя пропорциональную продажу, инвестор обычно предпочитает создавать позицию, в которой акции торгуются по цене, близкой к страйку продаваемых коллов. Однако иногда случается так, что цена акции расположена почти посредине между двумя страйками, и поэтому нет на рынке колла ни «в деньгах» ни «без денег», который мог бы обеспечить нейтральный диапазон прибыли.
Дельта проданных коллов может быть использована для определения оптимальной пропорции в корректирующей пропорцию защитной стратегии. Основная идея при этом состоит в таком использовании дельты, чтобы позиция оставалась в течение всего времени настолько нейтральной, насколько это возможно.
Организатор пропорциональной продажи для автоматического и неэмоционального корректирования пропорции в своей позиции может использовать приказы «стоп» на покупку и продажу. Этот тип защитной стратегии не является агрессивным и приносит некоторую прибыль, если только иена базовых акций не претерпевает значительных возвратных движений (whipsaw).
Способы проведения дальнейших действий, обсуждаемые выше, направлены на использование возможностей по предотвращению убытков. Однако если все идет хорошо и цена акции остается относительно близко к исходному страйку, то пропорциональный продавец начинает накапливать прибыль. Для сохранения этой накапливаемой бумажной прибыли (paper profit) необходимо приблизить друг к другу цены, при которых принимаются защитные меры.
Спрэд является операцией, при которой инвестор одновременно покупает один опцион и продает другой опцион с разными условиями, но на одну и ту же базовую ценную бумагу. В колл-спрэде опционами служат коллы. Основная идея организации спрэда состоит в том, что инвестор использует продажу одного колла для уменьшения риска от покупки другого.
