Предыдущие рассуждения касались того, как держатель пута мог сохранить или повысить свою прибыль. Однако часто в случае покупки опциона владелец опциона сталкивается с нереализованными убытками. В этом случае у него также имеется возможность выбора из нескольких способов действия.
До обсуждения других ориентированных на путы стратегии следует ввести определение эквивалентной позиции. Две стратегии (или позиции) называются эквивалентными, если они предполагают одинаковую потенциальную прибыль.
Вариант пута, выбранный владельцем акций для покупки, будет определять, какой частью потенциальной прибыли он будет жертвовать и насколько он ограничит свой риск. Пут «без денег» будет стоить очень мало. Поэтому в случае, когда цена акции будет расти, он скажется на потенциальной прибыли весьма незначительно.
Существует один закон о налогах, касающийся покупки путов против длинной позиции по акциям, о котором стоит упомянуть именно здесь. Если владелец акций к моменту покупки пута является долгосрочным держателем этих акций, то эта покупка пута никакого влияния на его налоговый статус не оказывает.
Поскольку покупка пута предполагает защиту владельца обыкновенных акций, некоторые инвесторы справедливо полагают, что аналогичные защитные свойства пута могут использоваться для ограничения их риска при снижении цены акции в стратегии продажи покрытого колла.
Покупатель пута собирается выигрывать при понижении цены акции. Как и следовало бы предполагать, продавец колла рассчитывает заработать на том, что базовая акция вырастет в цене. Стратегия непокрытой продажи пута встречается чаще, чем покрытая продажа, и потому будет рассмотрена первой. Эта стратегия направлена на повышение, т.е. предполагает рост цен на базовую акцию.
Вычисление потенциальной доходности для продажи непокрытого пута осуществляется не столь прямым методом, как для продажи покрытого колла. Это связано с тем, что при движении цены акции вверх или вниз изменяются требования к обеспечению, так как любая позиция по непокрытым опционам должна переоцениваться по рынку.
В предыдущем разделе продажа непокрытого пута рассматривалась как самодостаточная стратегия. Однако некоторые инвесторы часто используют продажу непокрытого пута также в случаях, когда они желают приобрести акции.
По определению, продажа пута называется покрытой, если только инвестор одновременно владеет соответствующим путом со страйком, равным или превосходящим страйк проданного пута. Это — спрэд.
Продажа пропорционального пута включает короткую продажу базовых акций с одновременной продажей 2 путов на каждые 100 проданных акций. График прибыли для этой стратегии в точности совпадает с графиком прибыли для продажи пропорционального колла.
