Когда в финансовых изданиях обсуждаются перспективы курсов акций, учитывают не только величину дивидендов, но и прибыль на акцию (earnings per share). В этом разделе мы рассмотрим связь между доходами корпорации и оценкой ее акций.
Ставка дохода
Предположим, что акция куплена по цене Р0, а через год продана по цене Ру Общий доход инвестора — это сумма полученного дивиденда Dl и дохода от прироста цены акции.
Теперь обратимся к оценке обыкновенных акций. Держатель акций получает доход из двух источников: (1) дивидендные платежи; (2) доход от изменения цены акций (возможен, конечно, и убыток). Цена обыкновенных акций отражает представления инвесторов об этих двух источниках дохода.
Мы исследовали идеальную ситуацию, в которой внутренняя доходность облигации остается неизменной до самого погашения. Поскольку облигации легко продать и купить, следует предположить, что они представляют собой безрисковый ликвидный актив и их внутренняя доходность должна быть близка к доходности краткосрочных казначейских облигаций.
Сказанного выше достаточно для того, чтобы понять: концепция внутренней ставки дохода, или доходности при погашении, очень важна для оценки облигаций. Но могут возникать неясности относительно того, как использовать уравнение для вычисления этого показателя.
В этом разделе мы используем концепцию приведенной стоимости для оценки облигаций. Но прежде нужно ввести некоторые термины, важные для понимания облигаций.
Прежде чем перейти к детальному рассмотрению стоимости акций и облигаций, нужно понять, что же понимают под стоимостью (value) фирмы. В учете используют узкое определение — балансовая стоимость активов (book value of assets). Это та сумма денег, которую фирма истратила на приобретение активов.
Корпоративные облигации – это законные долговые обязательства фирмы. Эмитент облигаций занимает некую сумму денег на определенный период с обязательством регулярно выплачивать проценты по займу, а в конце срока выплатить всю ссуду.
