Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Высокая рискованность операций с ценными бумагами в условиях становления фондового рынка побуждает к настойчивому поиску средств, способных их снизить. Одно из них — это развитие опционной торговли.
Широкое распространение опционы получили при акционировании промышленных предприятий в связи с тем, что обеспечивают право на льготную покупку акций преобразуемого предприятия по гарантированной цене и соответственно возможность выигрыша от [...]

Профессионалам рынка облигаций платят не за средний по рынку результат, а в этом мире возможности получения прибыли без риска малы. Не многие игроки имеют возможность получать доходы на основании пассивной тактики индексированных фондов. Трейдеры Уоллстрита должны искать выгодные спекулятивные сделки, а инвесторы должны выбирать стратегии, позволяющие им максимизировать прибыль.

Стоимость опционов на облигационные фьючерсы может быть рассчитана путем вычисления взвешенной по вероятности прибыли по каждому опциону. Используя цены и вероятности из табл. 10-12, мы получим цены опционов и на наличные облигации, и на фьючерсы.

Математический аппарат, необходимый для оценивания опционов на облигационные фьючерсы, очень сложен. Опционные трейдеры должны знать несколько основных различий между изменением во времени цен наличных облигаций и фьючерсных цен, так как это влияет на относительные цены опционов на оба этих вида базового инструмента.

Обычно трейдеры делают несколько ошибок при хеджировании наличных позиций фьючерсами. Эти ошибки часто являются результатом недостаточного знания математических расчетов по базису.

В последнем столбце табл. 10-7 приведена оценка отклонения безубыточной фьючерсной цены от ее исходного значения 98-25. Если доходность возрастает на 250 bp, то фьючерсная цена падает на 21,66 пункта. Если доходность уменьшается на 250 bp, то цена фьючерсного контракта возрастает на 24,16 пункта.

Поставка похожа на игру — действия искусного трейдера в течение периода поставки могут обеспечить ему выигрыш. Даже терминология, используемая трейдерами при этом, например “карта втемную” (wild card), взята из игр. Трейдер может максимизировать прибыли от поставки, либо выбирая лучшие для поставки выпуск и момент, либо с помощью активного оптимального хеджирования.

Стоимость фьючерса определяется на основе цены, по которой арбитражер может его купить или продать против наличной облигации. Нет никаких оснований вычислять фьючерсную цену исходя из цены облигации, которая никогда не будет поставлена, даже если она входит в рыночную корзину.

Очевидно, что чисто математически невозможно, чтобы фьючерсные контракты покрывали все выпуски из рыночной корзины, когда они характеризуются разными множителями поставки. Ему тем не менее нужно выбрать лучший для поставки выпуск (top delivery choice), известный также как самый дешевый (cheapest to deliver). Это тот выпуск, который обеспечивает наибольшую прибыль (наименьшие издержки) при поставке.

Базис выражает налично-фьючерсные взаимоотношения на рынке в категориях прибыли от поставки. Например, если базис по облигации “103/8, ноябрь 12″ торгуются по J%2» трейдер, который покупает облигацию “103/8″, продает фьючерсный контракт и производит поставку, потеряет 10/32 (без учета стоимости финансирования позиции).