Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг

Высокая рискованность операций с ценными бумагами в условиях становления фондового рынка побуждает к настойчивому поиску средств, способных их снизить. Одно из них — это развитие опционной торговли.
Широкое распространение опционы получили при акционировании промышленных предприятий в связи с тем, что обеспечивают право на льготную покупку акций преобразуемого предприятия по гарантированной цене и соответственно возможность выигрыша от [...]

Торговля опционами протекает в двух направлениях: сделках, обусловленными “общественными приказами’, и сделках, которые производятся за счет и исключительно в интересах самих брокерско-дилерских фирм, чьи представители работают в толпе. Первая категория обслуживает клиентов, т. е. предназначается для любых физических и юридических лиц, которые нуждаются в брокерских услугах для приобретения или продажи опционов.

Правила поставки настолько сложны, что в них обязательно должны были быть изъяны. И они, например, действительно создают возможность для арбитража. Хотя движение цен на облигационные фьючерсы сильно коррелировано с движением цен наличных облигаций, при особых обстоятельствах фьючерсная цена может существенно отличаться от наличной.

Формально облигационный контракт предусматривает будущую поставку 15-летних облигаций с 8%-м купоном. Таких облигаций не существует вовсе, поэтому контракт обычно предполагает поставку любого выпуска по довольно свободным условиям. Обычно условиям поставки удовлетворяют около 20 различных облигаций, этот набор называется рыночной корзиной (market basket).

Облигационные фьючерсные контракты (облигационные фьючерсы), которыми торгуют на СВТУ широко применяются в качестве заменителей казначейских ценных бумаг. Трейдеры используют облигационные фьючерсы для спекуляции, хеджирования и арбитража.

Правильный расчет по точной сделке весьма прибылен. Наиболее популярными видами точных сделок являются ценовой, или вертикальный, спред (price spread) и календарный, или горизонтальный, спред (calendar spread). Прибыль ценового спреда обеспечивается, когда при истечении срока цена оказывается внутри или вне некоторого ценового диапазона.

Чтобы успешно работать на рынке опционов, трейдер должен составить мнение о множестве характеристик рынка. Он должен определить не только общее направление движения цен, но и то, насколько далеко, как быстро и по какой траектории они будут двигаться. Даже представить себе то, чего не произойдет на рынке, бывает очень трудно. Так или иначе риск ошибки чреват [...]

Если трейдер сохраняет опцион вплоть до истечения срока, его прибыль зависит только от цены базового инструмента при истечении срока и издержек финансирования. Так как опционы предусматривают праве (но не обязательство) купить или продать ценные бумаги, то их финансовый результат (P&L) и профиль риска отличаются соответствующих характеристик при сделках непосредственно с облигациями.

Комбинированные сделки вовсе не должны быть безрисковым арбитражем. Трейдеры часто предпочитают именно опционы, когда делают ставки в соответствии со своим прогнозом поведения рынка. Если трейдер может сделать определенную ставку с помощью облигаций, то он может сделать такую же ставку с помощью опционов. Обратное, однако, неверно. Некоторые рыночные ставки возможны только с помощью опционов.

Когда трейдеры реализуют опционные комбинации с несколькими составляющими (multilegged combination of options), они могут делать ставку на исключительно точный рыночный прогноз. Рассмотрим график P&L, представленный на рис. 8-6, для цены базовой облигации, равной 100.