Обычно трейдеры делают несколько ошибок при хеджировании наличных позиций фьючерсами. Эти ошибки часто являются результатом недостаточного знания математических расчетов по базису.
Стоимость фьючерса определяется на основе цены, по которой арбитражер может его купить или продать против наличной облигации. Нет никаких оснований вычислять фьючерсную цену исходя из цены облигации, которая никогда не будет поставлена, даже если она входит в рыночную корзину.
Каждый трейдер по облигациям использует математические формулы для двух основных целей: определения стоимости ценных бумаг и количественной оценки риска своей торговой позиции. Формулы отражают многие правила функционирования рынка облигаций, поэтому даже те трейдеры, которые не вполне понимают соответствующий математический аппарат, прекрасно знают, как применять полученные с его помощью результаты.
Наверняка вам приходилось слышать такую фразу: «хеджирование вашей ставки». Если вы поставили на завтрашнюю победу Los Angeles Lakers, а позднее выяснилось, что два ведущих игрока этой команды заболели и не включены в состав, вы можете хеджировать свою ставку, сделав расчет на их соперников.
Предположим, что вы дилер, занимающийся казначейскими облигациями. Вы покупаете и продаете их по более высокой цене. В течение времени между покупкой и тем моментом, когда вы находите покупателя, облигации, в сущности, лежат у вас на полке. Если за то время, пока облигации находятся у вас, их цена понижается, то вы несете убытки.
Можно также использовать и длинное хеджирование фьючерсами. Чтобы лучше уяснить себе это, вспомните определение, данное Холбруком Уоркингом: фьючерсная сделка, которая заменяет последующую наличную сделку.
Длинный хедж осуществляется тем, кто обещает поставить наличный товар позднее и озабочен тем, что наличные цены за этот период могут повыситься.
Лишь немногие трейдеры складывают, образно говоря, технические яйца в одну корзину. В большинстве своем они использует самые разные индикаторы. Когда такие индикаторы рознятся, то технический торговец предпочитает не появляться на рынке. Когда же индикаторы совпадают, он может с некоторой долей уверенности занять определенную позицию.
Хеджирование – процесс отнюдь не механический.
Хеджи, которые мы использовали в Главе 5 в качестве примеров, работали превосходно. Т. е. деньги, потерянные на наличной стороне, и те суммы, которые были получены на фьючерсных сторонах, были одинаковы. На самом деле подобное случается крайне редко. Есть несколько причин того, что прибыль и убытки при хеджировании бывают неодинаковыми.
Изменение базиса является не единственной причиной того, что хедж может и не дать стопроцентной защиты от изменений наличной цены. Фьючерсные контракты являются неделимыми. Например, наличная позиция в сумме $470,000 по 10-летним казначейским билетам не может быть компенсирована с идеальной точностью, потому что фьючерсный контракт по 10-летним казначейским билетам в Чикагской торговой палате базируется на их [...]
Существуют хеджи, которые не соответствуют моделям, которые мы обсуждали на предыдущих страницах. Мы не станем подробно останавливаться на этих примерах нестандартного хеджирования, однако стоит хотя бы кратко упомянуть вам о них. К их числу относятся кросс-хеджи, пропорциональные хеджи и сделки по запросу.
